铜市场一周回顾及后市展望（4.28）

　　本周（4.22-4.28）伦铜探低回升，超跌反弹。各国制造业数据疲弱，加剧了全球经济复苏停滞的忧虑，空头延续之前的大肆抛压，市场一度被杀跌情绪笼罩，伦铜盘间跌至年内新低6762美元/吨。欧元区不尽人意的经济数据与持续滑坡的经济态势，使欧央行降息的预期提升，西班牙与意大利等国债收益率下跌，欧元返升于1.30，美元受阻83点回落，美股受避险资金青睐步步抬升，原油黄金强势反弹，安抚市场情绪，空头获利了结令伦铜强势返升，收复周内所有跌势并一路上扬，重返7100美元，攀高7255美元，周内涨幅2.2%，连续收复5日、10日两根均线。

　　沪期铜跟随外盘先抑后扬，沪伦比值下降至7.2附近，周初破位下跌，触及三年来低位48460元/吨，一度空头大肆增仓，领跌所有金属，充满杀跌之气；周后在外盘引领下超跌反弹跃上52000元平台，表现滞涨，周涨幅1.5%，一度盘间持仓总量刷新历史新高近95万手，周内成交总量激增200万手，几度出现换手率超过200%的情形，日内波幅明显扩大，多空博弈加剧，风险加剧。

　　现货市场，周内现铜升水维稳在150-250元/吨之间，周初成交低价跌破5万元大关，部分保值盘获利涌出，供应充裕，下游逢低接货持续。周后铜价上涨后保值盘反被套，难以出货，冶炼厂及大交易商惜售欲挺升水，现铜供应表现先松后紧，周末时显现节前备货状态，下游主动性买盘增加。市场下跌时先是显现供需拉锯特征，反弹之下供应商重新夺回定价话语权。

　　从基本面上看，前期被忽视的市场利好因素逐渐得到关注。如电网投资同比大幅上涨；铜材、线缆开工率一直在缓慢增加；废铜市场货源紧缺导致再生冶炼企业产出受到威胁；铜杆加工费快速增长等等。但是大的供需面上仍旧维持铜过剩的判断，亚洲铜冶炼厂接受的铜精矿加工精炼费（TC/RCs）已攀升至每吨75美元和每磅7.5美分，较三月份上涨25%，暗示铜矿供给仍很充分，且中国冶炼企业也在加班加点的把铜矿转化成精铜。

　　一般情况下，铜融资企业需要缴纳20-30%的保证金，在铜价下跌的情况下，银行将会提高这一保证金比率或者缩短还款期限；如果企业在期货市场做好套保，并不存在显著风险，而对于那种套保不完全、没有现货铜或者重复质押的企业，就存在这比较大的风险敞口，铜价暴跌使其面临资金链断裂的危险。因此，铜价下跌可能会导致企业提前结束融资铜操作，这部分铜的流出将给现货市场带来冲击，加剧过剩局面。从最新的数据来看，中国保税仓库铜库存从65-70万吨的水平下滑至60万吨以下，铜库存的下滑可以往这方面去解读。

　　在本次铜价的下跌过程中，伴随着持仓量的大幅增长，期市资金聚集铜合约，多空分歧非常大；在风险偏好回暖，避开即将到来的五一小长假风险，空头乘机回补获利了结，助推期铜价格暴涨，持仓量上看，近三日铜价反弹空头平仓近15万手。

　　当前铜价确实出现了较大的反弹，但别错判成反转行情。仍维持对铜价大趋势走弱的观点，短线反弹高度有限，关注7350美元附近的压力，持货商仍需要逢高做好套保规避风险。伦铜6900-7350美元；期铜4.95-5.4万；现货铜5-5.35万。