2月27日-3月3日 铜市场周评

    本周伦铜冲高回落。欧美制造业数据的强劲，提升了市场对需求的预期。另外，特朗普在国会发表讲话，称将向国会要求1万亿美元的基建支出，利好消息刺激铜价上扬。同时，美联储官员密集发表鹰派讲话，3月加息概率激增，美元指数上涨突破102关口，使伦铜收窄涨幅。

    本周伦铜开于5934.5美元/吨，周内在多头增仓及空头平仓的共同推动下，铜价三连阳一路摸高至6090元/吨，拉动5日均线上扬，但在美元指数连续反弹的压力下，铜价回调。周内先扬后抑，最大涨幅为3.62%，周增仓1000余手，成交量减少两万手，多空多做短线操作。

    国内方面，中国2月制造业数据保持稳中向好的发展态势，官方制造业PMI连续7个月位于荣枯线之上，财新制造业数据为逾4年来次高记录，对铜价构成支撑。本周沪铜主力1704合约开于47700元/吨，周内沪铜以阴阳线交错的形式逐层突破各路均线，录得高位49100元/吨，全面站上均线组，随后多头获利了结，铜价高位回落。周涨幅超1%，沪铜指数周增仓8000余手，主力即将完成后移，市场活跃度明显增加。

    现货方面，周初由于临近月末且沪期铜反弹，资金压力制约了大量买盘，但市场上货源丰富，尤其是平水铜品牌多样，换现压力令现货贴水较上周扩大。进入3月，随着沪期铜的劲扬反弹，市场看多信心提振，投机商主动入市，吸收性价比高的低价货源，市场收货氛围日渐浓厚，中间商引领下游也逐渐跟进，消费买盘增多，在周末时已明显表现回暖，贴水自300元/吨-140元/吨明显收窄至200元/吨-100元/吨，品牌间价差也在逐步缩小。

    经济数据显示中国和全球经济复苏尚未结束。铜作为周期性品种，经济复苏或者增长与铜价是密切相关的。从先行指标来看，2月全球制造业还维持复苏的势头，中国2月官方制造业PMI为51.6，高于预期的51.2，前值为51.3；美国2月ISM制造业指数57.7，创2014年8月以来新高；2月欧元区制造业PMI为55.4，小幅低于预期和初值的55.5，但仍在扩张。不过，2011—2016年经济形势与1996—2000年颇为相似，2017年铜价走势可能复制2000年走势先扬后抑。

    产业集中度提高使得市场忽视了下游结构性需求的变动。两者背离有一个合适的解释是，大量小企业被关闭，所以企业订单集中反映在大企业当中。产量统计口径大概只有增加值统计口径的2/3，不到70%，产业集中度提高，容易让市场忽视中小企业市场占有率下降和整体下游订单复苏力度实际很弱的结构性问题。

    总之，短期宏观数据向好意味着补库带来的复苏尚未结束。行业集中度提高，大型企业订单充足，因此铜价短期坚挺。然而，需求端复苏依旧偏弱，铜价高位振荡使得下行风险累积。