2025年以来，紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、江西铜业（600362.SH）、灵宝黄金（03330.HK）等多家上市矿企加快全球化布局步伐，集中发力海外金矿收购，掀起一场规模空前的“淘金”热潮。
其中，已跻身全球前五大黄金上市企业的紫金矿业表现最为激进，近一年多来累计投入超450亿元，接连拿下7个海外金矿项目。1月26日，该公司发布公告称，其旗下子公司紫金黄金国际（2259.HK）计划出资约280亿元，收购加拿大上市公司联合黄金，借此将3个非洲金矿项目纳入囊中。
洛阳钼业则从2025年6月起逐步加码金矿领域，累计投入百亿资金布局海外金矿：去年6月，公司成功收购厄瓜多尔奥丁金矿；今年1月25日，又完成第二笔重磅金矿交易，斥资约71.62亿元，收购加拿大上市矿企Equinox Gold旗下的3个巴西金矿项目，快速完善自身黄金业务版图。
江西铜业的海外金矿布局同样动作频频，在2025年初通过增资成为伦敦上市公司SolGold最大单一股东后，于12月24日第三次报价约82亿元，拟收购该公司剩余全部股份，力争全面掌控厄瓜多尔Cascabel大金矿，实现资源储备的跨越式提升。
灵宝黄金和盛屯矿业也不甘落后，纷纷出手布局海外金矿：2025年12月10日，灵宝黄金宣布拟以17.35亿元，认购澳大利亚公司St Barbara Mining 50%+1股的股权，从而获得巴布亚新几内亚Simberi金矿的控制权；盛屯矿业则在去年10月14日公布，计划以约13.5亿元全资收购加拿大上市公司Loncor，进而取得刚果（金）Adumbi金矿的相关权益。
据界面新闻粗略统计，上述5家上市矿企近一年多来合计出资已超660亿元，集中投向海外金矿收购。在国际金价持续飙升的背景下，这些密集落地的收购项目，究竟是否物有所值？这场大规模的海外“扫矿”，又将面临怎样的机遇与挑战？
“当前确实是海外金矿收购的战略窗口期，但这并非适用于所有项目的‘普适好时机’。”生意社杭州基地负责人叶建军在接受界面新闻采访时表示，金矿收购的价值判断需结合标的实际情况，不能盲目跟风。
另有基金公司资深投研人士对界面新闻坦言，金价处于高位时，对于大多数矿业收购而言并非理想时机，但也不能单纯以金价的高低来判断收购时机的合理性。“如果标的定价合理，即便在金价高位，也依然是值得布局的优质资产；但如果收购价格过高，其隐含的金价预期远超合理范围，那么这样的收购就可能存在较大风险。”
要判断这些海外金矿的实际价值，还需深入剖析各个收购项目的具体情况——
从紫金矿业的收购项目来看，近一年多来累计耗资超450亿元布局的海外金矿，涵盖秘鲁、加纳、哈萨克斯坦等多个国家。此前在2024年12月，紫金矿业以最高3亿美元的价格收购秘鲁La Arena金矿；2025年4月和10月，又分别以10亿美元、12亿美元，先后收购加纳Akyem金矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿，逐步构建起多元化的海外金矿布局。
此次紫金矿业计划收购的联合黄金，截至2024年12月31日，拥有金资源量553吨，平均品位1.48克/吨，金储量337吨，平均品位1.42克/吨。其核心资产为三个露天开采金矿，分别是1996年投产的马里Sadiola金矿、2008年和2013年先后投产的科特迪瓦Bonikro金矿与Agbaou金矿，以及预计2026年下半年投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。
紫金矿业相关负责人介绍，此次收购的金矿项目，并购当年即可为公司贡献产量与利润。据测算，联合黄金2025年预计产金11.7-12.4吨；依托Sadiola项目的改扩建以及Kurmuk项目的建成投产，到2029年，其年产能将提升至25吨，长期收益值得期待。
不过需要注意的是，这座看似优质的金矿资产，其运营主体联合黄金直到2025年才实现扭亏为盈。财务数据显示，2023年、2024年、2025年前9月，联合黄金的营收分别为6.56亿美元、7.3亿美元、9.04亿美元，净利润则分别为-1.92亿美元、-1.2亿美元、0.17亿美元；截至2025年9月30日，该公司总资产16.85亿美元，总负债12.66亿美元，资产负债率高达75%，债务压力较为突出。
为拿下这三个非洲金矿，紫金矿业拟出资约280亿元，全资收购在多伦多证交所、纽交所两地上市的联合黄金。此次收购价格约为44加元/股，较协议签署前一个交易日（2026年1月23日）联合黄金在多伦多证交所的收盘价41.75加元/股溢价5.39%，较前20个交易日的加权平均交易价36.99加元/股溢价约18.95%。
中国银河证券测算后认为，紫金矿业此次收购对应单吨黄金资源量对价为0.51亿元、单吨黄金储量对价为0.83亿元，整体来看项目收购对价处于合理区间。
除联合黄金外，紫金矿业此前以2.45亿美元，另加二期投产追加5000万美元或有付款的方式，收购了泛美白银旗下的秘鲁La Arena金矿及二期项目。界面新闻了解到，受黄金品位下降、采矿成本上升等因素影响，La Arena金矿的现金成本持续攀升，2022年、2023年及2024年Q2分别达到1038美元/盎司、1237美元/盎司、1362美元/盎司。此外，该矿运营过程中涉及的堆浸环节还存在一定的环境风险，未来可能产生大额环境修复费用，给项目盈利带来不确定性。
再看紫金矿业耗资超70亿元收购的加纳最大金矿之一——Akyem项目。这座典型的造山型金矿自2013年投产以来，目前采用露天开采方式，计划到2028年转为井下开采。截至2025年6月30日，该矿保有矿石量储量1.33亿吨，金品位1.6克/吨，含金量达207.6吨。
2023年，该金矿运营公司实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元，盈利能力尚可。但值得关注的是，Akyem金矿2024年二季度的全维持成本高达1952美元/盎司，远高于同位于加纳的瓦萨金矿（2024年上半年全维持成本为1177.8美元/盎司），成本控制压力较大。
中国银河证券分析指出，本次收购项目的市盈率仅为7.8倍，显著低于当前A股黄金上市公司20倍以上的平均市盈率；从单吨黄金资源量对价来看，此次收购对应0.41亿元/吨（含地采资源储备），而同年山金国际收购的TwinHills金矿、山东黄金收购的陶勒盖金矿项目，单吨黄金资源量对价分别为0.15亿元、0.42亿元，紫金矿业此次收购的性价比相对突出。
此外，紫金矿业出资超83亿元收购的哈萨克斯坦Raygorodok露天金矿，2024年实现销售收入4.73亿美元、净利润2.02亿美元，盈利能力表现优异。据中国银河证券测算，该项目对应单吨黄金资源量对价为0.35亿元，低于同年交割的Akyem金矿0.41亿元/吨（含地采资源储备）的对价。
“公司此次收购的项目整体质地优良，资源量充足，加之公司具备成熟的低成本运营能力，能够充分释放这些资源的潜在效益。”紫金矿业相关人士对界面新闻表示，当前布局海外金矿恰逢其时，“从长期来看，目前的金价可能仍处于相对低位，未来还有较大的上涨空间。”
相较于紫金矿业的全面布局，洛阳钼业则以“快速补位”的姿态切入黄金领域，2025年累计出资超14亿美元（折合人民币约100亿元）布局海外金矿，分别于6月、12月出资5.81亿加元（折合美元4.27亿）、10.15亿美元，从两家加拿大上市公司手中，先后收购厄瓜多尔Cangrejos金矿（奥丁矿业），以及巴西Aurizona、RDM、Bahia等金矿项目，快速构建起自身的黄金业务板块。
2025年6月，洛阳钼业完成对多伦多证交所上市企业Lumina Gold（LUM）的收购，成功获得厄瓜多尔Cangrejos金矿的控制权。此次收购价格约为每股1.27加元，较消息公布前4月17日的收盘价溢价41%，足见其对该项目的重视程度。
根据预可研报告显示，Cangrejos金矿采用全露天开采方式，保有金金属资源量638吨，平均品位0.46克/吨；金储量359吨，平均品位0.55克/吨。该项目计划于2028年投产，总资本开支19.76亿美元，达产后预计平均年产黄金11.5吨、铜1.9万吨。不过，受前期勘探阶段高投入的影响，Lumina Gold近年持续处于亏损状态，2024年前三季度亏损3314.64万美元，货币资金仅剩余531.22万美元，项目后续开发还需大量资金投入。
洛阳钼业今年1月23日完成交割的巴西Aurizona、RDM（包括Fazenda、Santa Luz金矿）、Bahia等金矿，均为在产金矿，无需长期等待即可产生收益。这些金矿合计保有黄金资源量501.3万盎司，平均品位1.88克/吨；黄金储量387.3万盎司，平均品位1.45克/吨；2024年黄金产量合计24.73万盎司，2025年产量指引为25-27万盎司。
“预计2026年，这些金矿的年化黄金产量将达到6-8吨，进一步增厚公司的资源储备和盈利能力。”洛阳钼业相关人士表示，此次金矿收购完成后，即可为公司贡献产量和利润，交易落地后，公司黄金年产量将新增约8吨，叠加未来厄瓜多尔项目的投产，其黄金年产能有望突破20吨，跻身黄金生产企业前列。
据悉，运营上述巴西金矿的Luna Gold、Leagold LatAm两家企业，2024年、2025年前三季度分别实现营收41.77亿元、41.45亿元，净利润6.89亿元、10.13亿元，盈利能力稳步提升。中国银河证券测算显示，按2025年前三季度净利润年化数据计算，本次收购项目的市盈率仅为5.3倍，对应单吨黄金资源量对价为0.46亿元，估值处于合理水平。
与紫金矿业、洛阳钼业不同，江西铜业将海外金矿布局的重点放在了尚未开采的优质资源上，全力“押注”厄瓜多尔Cascabel金矿，计划出资近82亿元，要约收购持有该金矿的伦敦交易所上市公司索尔黄金（SolGold）其余全部股份，实现对该项目的全面掌控。
界面新闻了解到，江西铜业早在2023年就已入股索尔黄金，并于2025年3月继续增资1.3亿元，成为其持股12.19%的第一大单一股东。此后，江西铜业于去年11月23日、28日两次提出收购报价，但均遭到索尔黄金拒绝；直到12月25日，江西铜业将报价从每股26便士提升至28便士，才获得索尔黄金董事会的接受，收购进程得以顺利推进。
此次每股28便士的收购价格，较2025年11月19日（首次接洽前最后一个交易日）索尔黄金的收盘价19.6便士溢价约42.9%，较此前三个月成交量加权平均股价溢价58.5%，溢价幅度显著高于行业平均水平。
财务数据显示，索尔黄金目前仍处于亏损状态，2024财年、2025财年分别亏损6030万美元、3624.91万美元；截至2025年6月30日，该公司资产总额4.93亿美元，负债总额2.54亿美元，资产负债结构有待优化。
尽管索尔黄金持续亏损，但江西铜业看中的是其核心资产——Cascabel项目的巨大潜力。该项目有望跻身全球前20名铜金矿山之列，拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金3050万盎司、银10230万盎司；其中，证实和概略储量为：铜320万吨、金940万盎司、银2800万盎司，资源禀赋极为优越。
“公司认为，通过本次收购，能够助推Cascabel项目的开发进程，充分释放其未来的增长潜力。”江西铜业相关人士近日对界面新闻表示，公司希望通过并购整合的方式，控制更多优质矿产资源，为长期发展奠定坚实基础。
灵宝黄金的海外金矿布局则相对稳健，于2025年12月宣布收购巴布亚新几内亚Simberi在产金矿。按JORC（联合矿石储量委员会）标准核算，该矿黄金资源量达153吨（平均品位1.4克/吨），储量81.2吨（平均品位1.8克/吨）。此次交易完成后，将为灵宝黄金新增黄金资源量153吨，显著提升公司的资源储备规模。
不过，该金矿的运营情况并不理想，其运营公司2024财年、2025财年分别亏损1273.7万美元、2129.2万美元，收入分别为1.3亿美元、1.36亿美元，营收增长乏力，亏损幅度有所扩大；截至2025年9月30日，该公司总资产2.33亿美元，资产净值为-2779.4万美元，已处于资不抵债状态，给灵宝黄金的后续运营带来一定挑战。
盛屯矿业则选择以相对较小的投入，押注未投产金矿的远期潜力。该公司自2025年10月启动收购加拿大上市公司Loncor全部股份的进程，借此获得刚果（金）Adumbi金矿84.68%的权益，此次交易总对价为13.5亿元。收购价格为每股1.38加元，较Loncor10月10日在多伦多证券交易所的收盘价和近30日成交量加权均价，分别溢价16%、33%。
目前，Loncor尚未产生任何营业收入，2024年、2025年上半年分别亏损415.92万美元、127.01万美元；截至2025年6月30日，该公司总资产2643.71万美元，净资产2494.57万美元，整体规模较小。
盛屯矿业看中的，是Loncor的核心资产——尚未开采的刚果（金）Adumbi金矿。该金矿控制资源量为188万盎司黄金（矿石资源量2818.5万吨，品位2.08克/吨金），推断资源量为209万盎司黄金（矿石资源量2250.8万吨，品位2.89克/吨金），资源储量超过100金属吨黄金，远期开发潜力巨大。
有矿业并购业内人士此前接受界面新闻采访时表示，盛屯矿业此次收购是一场高风险的博弈，刚果（金）的政治、经济环境较为复杂，如何安全、高效地推进金矿开发，将地下黄金资源转化为公司实际利润，未来将极大考验管理层的运营能力和风险把控能力。
盛屯矿业相关人士日前对界面新闻回应称，金矿所在的刚果（金）北部地区确实存在一定的运营风险，公司后续将密切关注该地区的形势变化，适时调整工作部署。“目前，收购事宜仍在顺利推进中，按照相关规定，无论收购成功与否，公司都将在披露后六个月内进行再次公告，及时向市场传递相关信息。”
事实上，此次多家矿企扎堆海外买矿，核心驱动力源于持续飙升的国际金价，以及对未来黄金市场的乐观预期。那么，当下究竟是不是海外金矿收购的最佳时机？
“金价持续攀升，目前仍处于高增长周期，各家矿企都希望抓住这一机遇，及时储备优质资源，发挥自身优势，分享金价上涨带来的红利。”相关业内人士对界面新闻表示，金价的持续走高，大幅提升了金矿资产的价值，也激发了矿企的收购热情。
数据显示，2025年，国际现货金价从2585美元/盎司上涨至4314美元/盎司，涨幅接近七成；进入2026年，金价涨势进一步加快，截至1月27日，国际现货金价已突破5080美元/盎司，不到一个月的时间涨幅达18%，创下历史新高。
高盛最新发布的研报，将2026年底黄金价格预测上调至5400美元/盎司，对黄金市场的长期走势持乐观态度。“2026年黄金牛市大概率将持续，目前市场主流预测年底金价将达到4800-5400美元/盎司，整体来看，金价下行空间有限，上行潜力较大。”叶建军对界面新闻分析道。
在金价上行周期中，参与海外买矿的上市矿企，已经率先尝到了“甜头”。业绩预告显示，紫金矿业预计2025年实现归母净利润510-520亿元，同比增长59%至62%；其中，其子公司紫金黄金国际预计2025年归母净利润约15-16亿美元，同比增幅超两倍。
洛阳钼业同样表现亮眼，预计2025年归母净利润约200-208亿元，同比增长47.8%至53.71%；灵宝黄金预计2025年净利润约为15.03-15.73亿元，同比增长115%至125%，业绩增速均较为显著。
不过，也有市场人士对界面新闻表达了担忧：“如果后续金价能够继续上涨，那么现在收购金矿无疑是合适的；但黄金市场毕竟具有周期性波动的特点，若金价后续出现大幅回调，那么当前高价收购的金矿，就可能面临估值缩水、盈利不及预期的风险，反而会拖累公司业绩。”
叶建军进一步分析道：“当前是海外金矿收购的战略窗口期，但并非‘普适好时机’，收购价格需要根据标的类型与估值逻辑进行差异化判断。优质、低成本的在产矿，即便溢价较高，也属于‘贵得值’，长期收益有保障；而高溢价、低品质，或是处于早期勘探阶段的项目，则需要格外谨慎，避免盲目跟风收购带来的风险。”
他表示，好的收购时机，关键不在于金价是否处于高位，而在于标的质量、成本曲线、卖方动机以及收购方自身的整合能力。“在全球矿产资源储产销错配的背景下，海外布局是保障国内矿产资源供给安全的关键举措，加之政策层面的支持，叠加高金价带来的资产增值效应，优质海外金矿资产的长期价值值得期待。”
前述基金公司资深投研人士也认为，不能单纯以金价的位置来判断收购时机的合理性。“虽说金价高位对于大多数矿业收购而言，并非理想时机，但如果标的定价合理，依然是值得布局的优质资产；若收购价格过高，其隐含的金价预期远超合理范围，那么这样的收购就可能存在较大风险。”
他进一步补充道，同样的矿业资产，在不同业主手中的盈利能力可能存在天壤之别。“如果收购标的当前盈利能力较差，但在资源勘探、开发、运营等方面存在较大的降本增效空间，那么通过收购后的整合优化，依然能够实现较好的投资回报。”
界面新闻了解到，在此次金价高增行情的早期，洛阳钼业、盛屯矿业等公司就已率先展开海外金矿收购动作，提前锁定优质资源，抢占市场先机。
“矿业并购的低谷和周期是一个相对概念，相较于当前的金价，我们两次金矿收购时点的金价，均处于相对低谷期；公司收购巴西金矿的成本最高为10.15亿美元，结合项目的资源禀赋和盈利能力来看，项目回报水平依然较强。”洛阳钼业相关人士对界面新闻表示，公司的收购决策，是基于对行业周期和项目价值的长期判断，并非盲目跟风。
该人士透露，就厄瓜多尔奥丁矿业的收购而言，洛阳钼业早在2024年9月就启动了前期谈判，于2025年4月正式宣布收购计划，6月完成交割；巴西金矿则于2025年12月15日宣布收购，2026年1月23日完成交割，整个收购过程严谨有序。“以厄瓜多尔奥丁矿业为例，该金矿目前尚为绿地项目，估值相对偏低，通过洛阳钼业在矿山开发、运营管理方面的优势，有望推动该项目实现大幅增值，获得较好的长期收益。”
盛屯矿业证券部相关负责人日前也对界面新闻表示，此次针对Loncor的并购，经历了一段较长时间的调研和谈判，只是当下刚好赶上金价攀升至历史高位的时间点。“公司经过充分的尽职调查和估值测算，认为此次交易价格公允，符合公司的长期发展战略，能够为股东创造更大的价值。”
大规模的海外买矿，离不开充足的资金支持。近一年多来合计超660亿元的收购投入，对于各家上市矿企而言，都是一笔不小的开支，其资金压力也备受市场关注。那么，这些矿企的资金情况究竟如何？
总体来看，各家矿企的收购策略与自身资金实力相匹配：紫金矿业、灵宝黄金主要聚焦于收购已开发的成熟矿山，能够快速扩大产量、实现盈利，回笼资金；洛阳钼业则通过两次收购，形成“绿地项目+在产项目”的黄金资源包，兼顾短期收益和长期增长，逐步构建自身的黄金业务板块；江西铜业则精准选中顶级铜金矿山，重点获取综合资源，提升核心竞争力；盛屯矿业则以相对较小的投入，押注未投产金矿的远期潜力，降低短期资金压力。
具体来看，紫金矿业的资金实力相对雄厚，但大规模的收购也带来了一定的资金压力。截至2025年9月30日，紫金矿业拥有货币资金约691亿元、交易性金融资产98亿元，最新一笔280亿元的收购款，占其货币资金的四成以上；同期，该公司负债总额超2560亿元，其中流动负债1178.8亿元，短期借款达368.25亿元，应付票据及应付账款214.56亿元，短期偿债压力较大。
为缓解巨资收购海外金矿带来的资金压力，紫金矿业采取了多种融资方式：一方面，将加纳Akyem金矿等海外金矿资产打包装入子公司紫金黄金国际，将其分拆后于2025年9月30日在港交所主板上市，通过IPO募资250亿港元，成为全球黄金开采行业规模最大的IPO项目；另一方面，界面新闻根据wind数据粗略统计，该公司2025年以来通过发行中期票据、公司债、科创债等方式，合计融资155亿元，有效补充了流动资金，缓解了资金压力。
洛阳钼业的资金压力同样不容忽视。截至2025年9月30日，该公司拥有货币资金约324.68亿元、交易性金融资产77.9亿元；负债总额达894.63亿元，其中流动负债592.62亿元，短期借款超217亿元，短期偿债压力较大。
为保障海外并购及项目运营的资金需求，洛阳钼业于1月26日宣布，完成发行12亿美元、于2027年到期的零息有担保可换股债券，所募集资金将全部用于境外项目扩产或经营。“此次债券发行，为公司后续的并购整合提供了更加充足的资金支持，未来公司将持续加强优质资源获取，推动黄金业务的长期稳健发展。”洛阳钼业相关人士对界面新闻表示。
江西铜业的资金规模较为充足，但负债压力也相对较大。截至2025年9月30日，该公司货币资金余额616.54亿元、交易性金融资产152.26亿元；负债总额1433.74亿元，其中流动负债1307.85亿元，短期借款达743.53亿元，应付票据及应付账款233.73亿元，短期偿债压力突出。
为缓解资金压力、保障收购及运营需求，江西铜业于1月19日披露，计划申请注册中国银行间市场交易商协会会员资格，并注册发行非金融企业债务融资工具；其中，中期票据发行规模不超过150亿元，超短期融资券发行规模不超过100亿元，所募集资金将用于偿还公司有息债务、补充流动资金或项目并购等，进一步优化资金结构。
盛屯矿业、灵宝黄金的收购金额相对较小，但两家公司的资金情况也较为紧张。其中，盛屯矿业截至2025年9月30日的货币资金约79.22亿元、交易性金融资产3.31亿元；负债总额超230亿元，其中流动负债166亿元，短期借款超76亿元，应付票据及应付账款44亿元。
针对资金压力问题，盛屯矿业相关人士对界面新闻表示，公司目前资金情况良好，现金流保持正常，未使用的银行授信额度充足，“基于公司的规模和现金储备，我们会合理筛选、寻求相对合适的资源项目，确保并购整合与自身资金实力相匹配，避免出现资金链风险。”
灵宝黄金的资金压力则更为突出。截至2025年6月30日，该公司期末现金及现金等价物约4.36亿元，流动负债约41亿元，其中短期银行借贷29.29亿元，短期偿债压力较大。为保障海外金矿收购及后续运营资金需求，灵宝黄金2025年以来通过配售股份、发行可转债等方式，分别融资2.34亿港元、11.66亿港元，有效缓解了资金压力，为海外项目的推进提供了保障。 |
