维持行业“持有”评级

　　虽然上半年有色金属板块股票和金属价格走势背离，板块估值回落，但仍然高于煤炭、地产、钢铁等周期性行业，而且由于全球经济复苏缓慢且中国暂时还难以放松调控，我们认为目前仍不是投资有色行业的最好时机，我们维持行业的“持有”评级。

　　忧中取优，黄金和铜是行业首选

　　由于发达国家经济复苏缓慢，美国 QE2 以及随后的宽松货币政策使全球的通胀水平短期难以降低，黄金的避险保值功能仍然凸显；铜仍然是工业金属中基本面最好的品种，稳定的需求给铜价足够支撑，一旦中国紧缩政策放松或者美国变相启动QE3，铜板块仍会是反弹急先锋。电解铝价格虽然有所反弹，但是冶炼企业仍然利润微薄，相对来说电解铝深加工企业前途更加远大；铅、锌行业短期缺乏利好，需要时间来消耗大量库存。

　　2011 年下半年投资策略

　　我们建议投资者采取“以退为进”的投资策略，在当前时点配置黄金股做防守，如山东黄金、紫金矿业、中金黄金；三季度可以考虑逢低买入估值相对较低、股性较好的铜资源企业增加组合的弹性，如江西铜业和铜陵有色。

　　风险提示

　　中国通胀继续上升，中国政府为了对抗通胀实施更严厉的紧缩政策，从而影响整个大宗商品市场价格及股票的估值水平。

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