行情回顾

　　进入11月份以来，铜市结束了上月的大涨，国内铜价掉头急转直下，且中间呈现两次直线下跌惨状。监测数据显示，月初国内铜均价在59785元/吨，截止29日国内铜价跌至56650元/吨，跌幅达5.24%。在经历了前期的急速上涨后，铜价也由于缺乏各方面支撑开始大幅度回落。

　　11月欧元区核心成员国国债收益率显着上升，因对欧洲债务危机蔓延的担忧使得大宗商品遭到抛售，转而持有更多现金，同时美元走强、上旬纽约原油期货期间出现3.7%的单日跌幅更是加重了金属下跌脚步，伦铜、期铜双双走跌影响了国内铜价。除此之外，进入11月份以来，在国家仍是紧缩货币政策下很多中小型企业资金压力与日俱增，很多金属下游制品企业如铜板带箔等开工率大幅下滑至50%左右，需求持续萎缩，同时随着冶炼成本的增加，国内冶炼企业压力也在加大，部分中小型冶炼企业开始减产停产来规避高成本带来的风险，冶炼厂开工下滑依然抵消不了需求萎缩带来的负面影响。另外，因为欧美市场的不景气，铜出口转弱已明显传导至铜材市场，海关数据显示，10月份国内铜材、铜箔出口同比减少8.3%。14.5%，预计11月份出口形势依然不乐观，出口放缓也直接拖累了铜价。

　　最后一周时间里，铜价出现小幅回升，但对于此波小涨行情，下游铜管、铜材市场并不买账，仍是按需采购为主，且由于账期的原因，持货商出货量减少，下游观望氛围较浓，成交依旧清淡。据悉，年底备货行情对铜价有较强的支撑，按照正常的季节性因素判断，铜价一般在临近年底时会处于较低的价格区间，而备货行情的启动一般会使得期现货市场有所反弹，且从10月份以来，铜社会库存的减少也有利于铜价的反弹。但在外围影响因素不确定，下游市场需求逐渐萎缩前提下，预计12月份铜市震荡为主。

　　图、LME期铜与上海现货铜价格对比：

　　供需面

　　国内铜矿供应能力提高，对外依存度小幅下降

　　1-10月份，我国累计生产铜精矿（含铜量）108.09万吨，同比增加14.86%，增幅较上年同期下降4.5%。同期，铜矿进口呈现“量减价扬”的局面。1-10月我国累计进口铜矿砂及其精矿514万吨，同比减少5.3%，而上年同期为同比增加5.9%；进口均价连续保持同比上涨20%以上水平，特别是8月份同比涨幅高达38.74%，显示进口价格长期高位运行，进口成本压力大。

　　在国内产量明显增加、进口量小幅减少的双重作用下，今年以来我国铜矿的进口依存度有所降低，粗略估算，1-10月份对外依存度平均值较2010年全年下降1.8%。

　　废铜市场“货紧价扬”，进口量平稳小幅增长

　　近年来，我国大量再生铜项目陆续投产，增长速度严重超越废杂铜供给增速，导致废铜原料竞争激烈，市场供不应求催生价格易涨难跌。欧美等主要废杂铜进口来源国受经济波动等因素影响，供应规模有所下降。1-10月份，我国累计进口废铜381万吨，同比增加7.8%；进口均价同比增速最低达15.37%，最高达44.24%，价格上涨幅度异常明显。

　　年初，我国再生资源增值税退税政策取消，造成企业经营成本增加；同时针对重金属污染的大规模环保专项检查工作影响行业开工率；由于再生铜企业多为规模小的中小型企业，在今年资金压力整体偏大的背景下，企业生存更加困难；而且国内进口废铜料的成本日益上升，导致企业在多重压力之下，产量增幅有限。

　　图、废铜进口量

　　精炼铜产量继续快速增加，进口减少、出口呈现爆发式增长

　　1-10月份，我国累计生产精炼铜457.91万吨，同比增加16.18%，增幅较上年同期扩大3.76%。平均单月产量为45.79万吨，折合年产量549.48万吨，同比增加14.64%。其中8月产量达51.9万吨，创历史最高单月产出水平。

　　受国内经济增速放缓、需求下降因素影响，前10月我国累计进口精炼铜208.45万吨，同比减少15.32%。前5个月出口量同比增幅均保持高位运行，8-10月份出现同比减少，1-10月累计出口精炼铜15.39万吨，同比增加515.77%。初步估算，前10个月，我国精炼铜新增资源量为666.36万吨，同比增加4.07%；表观消费量为650.97万吨，同比增加2.06%；对外依存度31.28%，较上年同期下降7.16个百分点。

　　总体来看，2011年以来，我国铜消费增速非常有限，进口量下降，显示“中国需求”减弱，对国内外铜价的打压作用异常明显。

　　图、中国精炼铜进口情况

　　图、中国精炼铜产量

　　年内上期所铜库存量大幅减少，加工企业开工足

　　2011年上海期货交易所铜库存量整体呈现“先升后降小幅走低”的态势。年初库存量132166吨，3月中旬达到年内最高值177365吨，较年初增加34.20%。之后长期处于震荡下降过程。截至11月25日，铜库存量达65205吨，较年初下降50.66%。

　　铜库存得到大幅消化，反映国内铜中下游加工企业对铜采购需求旺盛，间接表明加工行业产能利用率高企，开工率充足，预示着加工材产量的大幅增加。

　　图、LME与SHFE库存变化

　　铜材企业生产步伐加快，进口规模明显降低

　　1-10月，我国累计生产铜材905.55万吨，同比增加20.28%，增幅较上年同期提高9.29个百分点，平均单月产出90.56万吨，折合年产1086.66万吨，同比增加1.83%。前10个月累计进口铜材65.62万吨，同比减少14.2%；出口42.09万吨，同比减少1.5%；累计净进口23.53万吨，同比减少30.37%，累计表观消费量929.08万吨，同比增加5.03%，表明我国铜材加工业需求增长速度缓慢。

　　图、中国铜材产量

　　电力、家电业保持增长但增速下降，汽车业对铜消费明显降温

　　2011年，在农村电网建设、电力基础设施建设等带动下，主要电气机械类产品产量保持快速增长，部分产品增幅较前期有所降低。1-10月份，电力电缆产量累计同比增加15.31%，增幅较上年同期下降11.25个百分点；发电设备产量累计同比增加17.21%，增幅较上年同期扩大11.34个百分点；变压器产量同比增加7.76%；增幅较上年扩大5.06个百分点。

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