[行情回顾]2011年铝市波澜不息，欧债危机反复，国内货币政策紧张，均令铝市承压。国际铝价持续低位震荡，国内铝价冲高回落，不过受成本支撑，国内铝价较国外铝价抗跌性较强。

　　国际方面，2011年铝市持续笼罩在欧美经济数据不佳、库存不断攀升、及中国货币政策收紧的阴影下；美数据利好、中东局势动荡导致国际油价高企、日本地震及核泄漏危机等多空因素交织，推升伦铝价格于5月6日最高上涨至年内最高点―2797美元/吨；但欧债危机反复加重、美国信用等级下调等利空因素的影响下，导致全球金融市场动荡，投资者纷纷逃离商品市场寻求黄金避险。铝价重归跌势，大步下移，于12月19日伦铝下探至年内低点――1961.7美元，目前伦铝弱势难改，价格于2000美元/吨一线震荡。

　　国内方面，全年呈现出逆“V”走势。上半年因电力供应短缺，电价上调的影响下，电解铝成本上升，为铝市带来较强支撑，国内铝价探底反弹，时至7月，国内去库存化阶段几近结束，对未来供应不足的预期，大幅推升铝价，现铝价格于8月2日上升至全年至今的最高位18650元/吨，较年初的16290元/吨，上涨2360元，涨幅14.49%；随后宏观经济面的大幅利空，及铝下游消费疲软，铝价跳水回落至成本线上方震荡整理，于11月24日创出年内至今新低位―15810元/吨，较年内高位下挫2840元，跌幅15.22%。

　　图、LME三月期铝与上海现货铝价格对比

　　库存方面

　　1、伦铝库存高位震荡

　　2011年LME铝库存一直处于高位振荡。自11年初以来，1-6月份LME库存出现激增，2月份回升至去年初的库存水平，5月中下旬增至471万吨的历史高位，较年初427万吨增加44万吨，增幅10.30%。这部分库存主要集中在底特律和新加坡。然而逾471万吨的LME铝库存中，预计有约70%被融资协议锁定。随后LME铝库存高位震荡。12月初铝库存因下游需求不振，伦铝库存又一波激增，刷新年内高位记录，截至12月30日LME铝库存为497万吨，较上半年高位471万吨的高位增加26万吨，但较年初增加70万吨。预计2011年底伦铝库存不会出现锐减的情况，LME铝库存仍将维持在500万吨高位左右，2012年或仍将居于高位。

　　2、上期所铝库存触底反弹

　　2011年国内上期所铝库存在急速下跌后小幅反弹，但仍处于低位。从下图可以看出1-9月份，上期所铝库存呈现下跌态势。1至3月份上期所铝库存下降的速度并不快，这与下游消费未完全启动分不开，因时值春节前后，市场的低迷令下游备货不积极。自4月至今，上期所铝库存出现急速下跌，6月17日铝库存降至292,808吨。这是2010年1月8日以来，上期所铝库存首次跌破30万吨。于9月30日库存降至年内低点--7.7万吨，较年初44.2万吨的高库存回落36.5万吨，跌幅为82.58%。从库存下滑的情况似乎看到了需求的好转，然而就当时的价格水平而言，下游加工企业仍维持按需采购，且各地电荒现象加剧，下游企业开工受限不会主动备货，我们更倾向于出库量增加导致库存下滑，货物大多仍在市场上流通而并非真正的进入加工企业。

　　直到10月底上期所的铝库存7个月来首次出现反弹，因铝的现货价格持续回落，这些都显示随着下游需求的萎缩。截至12月30日，上期所铝库存总量为20.8万吨，较年内最低点增加13.1万吨，反弹幅度高达170.1%。若下游需求依旧如此疲软，预计上期所铝内库存仍将延续增势。

　　总体来说，伦铝因为大部分库存被融资锁定，实际应可应用库存相对较少。加之美国及欧洲经济衰退，债务危机持续阴霾，市场对金属需求量相对缩减，导致库存长期居高；而国内方面，年初开始持续去库存化，及11年我国原铝进口量进一步缩减，导致国内库存量大幅下滑。近月来上期所库存呈现反弹，虽趋势不强，但仍令投资者对未来担忧。

　　图、LME与SHFE铝库存统计

　　供应方面

　　1、全球供应过剩格局好转

　　世界金属统计局(WBMS)表示，2011年前10个月，全球铝市供应过剩60.38万吨。2010年同期，全球铝市供应过剩69.10万吨。2011年前10个月全球原铝需求量为3570万吨，较2010年同期增加198.1万吨。前10个月，全球原铝产量增加189.3万吨，2010年全年增加392万吨。

　　表、WBMS全球原铝的供需状况统计

日期	原铝（单位：万吨）
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关键词： 2012|铝市|分析
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