1、引言：比较中看中国的能源未来。对于中国的煤炭行业，市场关注的是：可见的将来，煤炭在能源消费中还将保持绝对龙头地位，占比会否继续或者快速下降；企业的盈利增幅中枢未来会否下降；基于如此盈利状况的煤炭板块是否缺乏想象空间一如最近数年的钢铁和电力等。追溯了全球能源消费结构演进的历史后，我们选择了美国作为参照，不仅因为资源禀赋与中国极似，重要的是，从对这个发达国家能源结构演进、煤炭行业发展、煤炭板块市场表现等多方面分析，或可管窥我国煤炭行业的未来，并为煤炭行业的投资提供借鉴。

　　2、不同能源地位变化源于其便捷、充足易获取的程度，而今还要考虑环保和安全的因素。从最初的木材到后来煤炭、石油、天然气等化石能源以及新能源，使用便捷、充足易获取是其存在的根本，从这个角度来看，液体能源和电力是未来最需要的能源形式，并主要依赖天然气和煤态可再生能源只能是起辅助作用虑环保和能源安全，天然气的发展成为首选。煤炭液气化技术发展状况决定了在能源结构中地位的升降。

　　3、美国化石能源消费以天然气和石油为主，煤炭占比稳定。美国富煤贫油少气，极似中国，但储量更多。美国是全球能源生产和消费的大国，消费以天然气和石油为先，煤炭占比稳定。资源赋存不是能源消费的限制，技术进步下产业结构的演进产生了对油气的巨大需求，而油气特质天生与生产生活方式契合很深，这是美国化石能源消费结构现状的成因所在。

　　4、美国煤炭工业快速发展后稳定，煤炭板块市场波动中机会仍在。一战之前以及20世纪60年代以后是美国煤炭工业发展较好的两个时间段。前一阶段，产领速增长、价格稳定略涨、盈利稳定增长，板块的平均估值6-8倍；后一阶段，产量小幅增长、煤价大涨、盈利快速增长、估值水平15-20倍之间，行业盈利和估值变化基本同步。两个阶段中，估值变化中依然有非基本面的因素在。行业走势与个股波动并不完全同步。

　　5、结语：美国的煤炭行业只是中国煤炭行业的部分未来。更倚重石油和天然气然后才是煤态美国的能源消费结构代表一个大势但难以照搬。美国的煤炭消费还会增长，在能源消费占比稳定，中国这一比例会降低。煤价增幅放缓，行业盈利水平增幅下降是共同趋势。行业低速增长，股价波动始终，中美皆然。

　　中国的股市波动幅度和频率明显要“强”于美国，煤炭指数走势和大盘更加密切，煤炭行业相比之下更“年轻”也更多发展空间，中国煤炭股，比美国有更多投资机会，此前以至于今后。投资煤炭股，不仅关注行业基本面，也应关注影响大盘走势的宏观经济、政策面以及资金。

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