(1)港口煤炭价格弱势将延续。4月中国进口煤与褐煤2505万吨,同比增90.1%；1-4月累计进口煤与褐煤8655万吨,同比增69.6%。之前公布的数据表明,4月份,全社会用电量3899亿千瓦时,同比增长3.7%。1-4月,全社会用电量15554亿千瓦时,同比增长6.0%。单月的增幅以及累计的增幅在最近数年都是最低的之一(不考虑金融危机)。而数据也表明,电厂库存处于较高位置,环渤海煤炭库存都处于上升之中、国外煤炭价格下跌,综合因素导致港口煤炭价格的疲弱趋势延续。上周,秦皇岛港煤价均下跌5元/吨。5500大卡秦皇岛煤炭平仓价保持780元/吨。其他煤种价格平稳。由于此前各产地煤价均有下调而且并未反弹,因此最近比较平稳。

　　(2)内外较弱需求决定煤炭价格此后的上涨空间有限。从已经公布的国内主要经济数据,比如工业增加值、固定资产投资、贷款数据以及全社会用电量看,国内经济下行的趋势非常明显,上周末温总理讲话将稳定放在更加重要的位置,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策。预计此后也会采取相关措施刺激经济增长。调整经济结构和管理通货膨胀预期的重要性可能会略有下降。不过经济增速中枢下降已经是一个长期趋势了。即便考虑刺激,今年的动力煤价格有天花板,炼焦煤和无烟煤尽管没有涨价上限,可以想象的空间也不大。

　　(3)外围环境仍将影响国内市场。欧债危机现在看来,危机有向政治危机演变的趋势,局势不是缓和而是有加剧的趋势。从国内出口数量、从4月份以来较低的FDI投资、从国外目前较弱的石油价格等,都可以看出,外围经济非常疲弱,欧债危机使得美元指数近期连涨,这也导致石油、煤炭以及其他大宗商品价格的下跌。全球能源价格制约国内煤炭价格上涨空间。全球经济疲弱也会制约国内经济增长。国内市场的走势不得不看外围股市的影响。

　　(4)今后一段时间的煤炭板块以盘整为主。五一节过后,煤炭板块经历了冲高回落的走势,目前估值水平比上涨前略低一些。与年初的行情相比,煤炭板块回落之后的估值水平普遍在13倍左右,略高于年初的11倍左右。煤炭行业的基本面并没有发生变化,市场对于政策以及资金的预期略有好转,估值压力比回落之前有所降低。主流煤炭公司2012年估值水平12-13倍,部分公司根低。我们依然看好今后的煤炭板块,尚需政策资金的支持,需要大盘的带动。但上涨的空间注定不大,整体上涨空间在20%上下。短期,整个板块以盘整为主,建议关注业绩增长预期强烈、估值水平尚可接受的煤炭上市公司,首推兰花科创、国投新集、盘江股份、冀中能源、以及潞安环能等。

[1]