4月17日，淮北矿业发布招股说明书，拟在上交所A股市场发行220000万股，募资超过60亿元。

　　6月7日，在其发布招股书仅仅一个多月后，淮北矿业却被安徽省四部门认定为困难企业，被列入《2012年安徽省第二批困难企业名录》。

　　并且，自4月之后，淮北矿业面对的已经是一个与之前迥然有别的煤炭消费市场，在国内经济持续不振的背景下，至今秦皇岛煤炭价格已经连续下调数月。国内煤炭市场一片低迷，“煤炭黄金十年结束”的议论声悄然出现。因而，其持续盈利能力、弱市中的60亿超大额的融资均受质疑，上市前景不被看好。

　　同时，淮北矿业更是被曝出在招股书中隐匿因非法占地而被行政处罚的行为，更为其上市蒙上了一层阴霾。

　　困难企业谋上市

　　6月7日，安徽省经信委、人社厅、财政厅和省地税局共同下发《2012安徽省第二批困难企业名单》，淮北矿业赫然在列。

　　同时在列的还有杨柳煤业、青东煤业、亳州煤业、临涣焦化等4家由淮北矿业所控股的企业。

　　据淮北矿业招股书显示，2011年，杨柳煤业亏损2.36亿元，青东煤业亏损6.87亿元，而亳州煤业与临涣焦化则分别亏损3.96亿元、1.27亿元。

　　如此，在淮北矿业控股的11家企业中，2011年度仅有2家企业盈利，其余的包括工程建设公司、水务公司都严重亏损。由此，只是依赖着分公司和合营公司的输血，淮北矿业才能实现盈利。

　　负债率或许能说明为什么淮北矿业被列为困难企业，至2011年年底，淮北矿业负债总额为2857050.71万元，其中银行欠款1395610万元，资产负债率高达66.72%，大大高于同行上市公司平均值的48.21%。

　　在4月所发布的招股书中，淮北矿业并没有列出各下辖煤矿的经营与盈亏状况。

　　但在2011年3月31日国家环保部所公布的《淮北矿业股份有限公司首发上市环境保护核查技术报告》中，淮北矿业下辖的17个煤矿中，包括桃园煤矿、杨庄煤矿、祁南煤矿等都处于亏损状态，其中朱仙庄煤矿的净利润甚至连续3年为负。

　　而据其招股书显示，2009—2011年淮北矿业离退休、内退和伤亡职工遗属三类人员费用余额分别为180909.00万元、174697.49万元、167960.62万元，这也成为其一项长期负债。

　　“淮北矿业大多数老煤矿都很困难，退休职工等负担越来越重，资源却越来越少，这已成为其上市的主要阻碍。”中国煤炭运销协会资深专家李朝林说，“如果煤炭价格像之前那么高，煤矿还亏损的话，那么以后就很难盈利了。”

　　盈利前景堪忧

　　据淮北矿业预披露的招股书显示，2009—2011年其净利润分别为：73053.16万元、183,801.43万元、243894.77万元，同比增幅不小。

　　但数据亮丽之下，却经不起分析。

　　对照其煤炭销量，2009—2011年间，其动力煤销量分别为：1440.20万吨、1636.90万吨、1632.05万吨;炼焦煤销量则分别为：979.10万吨、1050.60万吨、1249.26万吨。

　　煤炭销量的增幅远远低于其净利润增长。因此，相关评论认为，淮北矿业净利润的增长，仅仅得益于近年煤价的一路上涨，假若煤价下跌，其经营业绩势必受到强烈震荡。

　　淮北矿业也在其招股书上坦言：公司主营业务属于周期性波动行业，经营业绩与盈利能力受宏观经济形势，以及钢铁、电力等下游行业需求波动的影响明显。

　　然而，随着2011年底钢市大跌之后，国内煤-焦-钢产业链仿佛一下子坠入冰冻期;同时，由于国内制造业陷入低谷，进入2012年以来，国内火电企业发电量增幅很小，对煤炭的需求也进一步降低。6月中旬，秦皇岛港口煤炭库存一度创下了946万吨的历史新高。由此，价格连续下调，目前已跌至每吨625元至640元人民币，是自2009年10月以来的新低，而在2011年该煤种的价格最高为860元/吨。

　　而对于淮北矿业占其煤炭总储量的74.28%的炼焦煤，市场价格也呈下降趋势，近期，全国地区炼焦煤市场再次普跌每吨20—50元，个别地区甚至下跌达到每吨80元。

　　经计算，在煤炭产品结构、销售量与综合毛利率保持2011年度水平不变的情况下，煤炭产品平均综合售价每变动1%，将影响营业毛利6045.61万元。

　　因此，淮北矿业在国内煤炭价格下跌，而自身销量不增的情况下，其持续盈利前景堪忧。

　　弱市下融资还贷

　　据淮北矿业预披露招股书显示，此次拟融资60.25亿元，将用于采掘机械化升级项目、涡北选煤厂建设项目、临涣选煤厂扩能改造项目，以及偿还银行贷款。

　　偿还21.5348亿元的银行贷款占了其拟融资额的1/3。

　　而其超过50亿元的大盘股能否通过，尤其是在国内煤炭业市场需求不振，煤价连连下跌的背景下。

　　“"十一五"期间，国内煤炭业产能为12489.7亿吨，是"十五"期间的5倍，随着国内煤炭需求的下降，煤炭行业产能过剩的问题逐渐凸显，在这个时段进行融资扩大产能，比较难获得市场支持。”煤炭行业分析师陈楚林称。

　　而另一方面，对于在2012年曾经跌破钻石底的A股市场来说，对超过50亿元融资的大盘股支持能力有限。

　　华夏证券股市分析师彭进对时代周报记者说：“监管层不会明文规定募资上限，但会给出一个窗口指导，原则上发行股份不应超过发行后总股本的20%，对于那些原计划发行股数在20%以上的大盘股，监管层会建议其调整发行方案，通常的做法是，建议其瘦身发行。”

　　“淮北矿业的同行，陕西煤业被搁浅在过会与核准的途中，便是因为募资额度过大。”彭进说。

　　实际上，对比2011年所提出的募资额度，淮北矿业已经瘦身25亿元之多。

　　2011年3月31日，据国家环保部所公布的《淮北矿业股份有限公司首发上市环境保护核查技术报告》显示，淮北矿业拟募资77.98亿元，共投向6个项目，而到了这年7月15日，募资规模竟已增加为84.96亿元。

　　但进入2012年后，淮北矿业将募资额降低为60.25亿元，并去掉此前计划的杨柳煤业股权收购项目、中利发电二期建设项目、小湖集车站改扩建项目，改为归还银行贷款21.5348亿元。

　　不到一年时间，募资使用方向变动如此之大，可能淮北矿业并不知道自身最需要将钱用在哪些方面。

　　而之前的拟募资投向的杨柳煤业，2010年买进，2011年便亏损达2.36亿元。

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