【行情回顾】进入8月以来，国内外铜价呈现出上下难寻走势，伦铜围绕7300-7600美元区间宽幅震荡，沪铜则围绕53000-56000元继续盘整，美联储和欧央行的议息会议结果令市场大失所望，预期中的进一步宽松货币政策未能兑现，整体市场情绪较为负面。另一方面，美国7月两大就业数据?D?DADP和非农都好于预期值，经济数据的走强导致美元下行，为基本金属提供反弹动能。

　　宏观经济

　　美国数据表现优秀但难言乐观

　　美国芝加哥联储公布数据显示，美国7月芝加哥联储全国活动指数上升。数据显示，美国7月芝加哥联储全国活动指数升至-0.13，前值下修为-0.34，初值为-0.15。该指数三个月移动均值从6月的-0.18降至-0.21。

　　美国抵押贷款银行协会公布数据显示，美国8月17日当周MBA抵押贷款申请活动指数下滑。数据显示，美国8月17日当周MBA抵押贷款申请活动指数下降7.4%，至821.3，前值为886.8。美国8月17日当周MBA抵押贷款购买指数上升0.9%，至177.4，前值为175.9；再融资活动指数下降9.2%，至4609.9，前值为5077.3。当周，30年期固定抵押贷款利率上升10个基点，至3.86%，前值为3.76%。

　　我们认为，虽然美国经济复苏难用“强劲”形容，但是近期美国数据总体上偏乐观，显示美国经济在持续改善中。但不可忽视的是，从就业数据上看，美国依然处于缓慢复苏的进程中，非家私人部门月度新增就业人数基本上恢复至本轮危机前水平，反映新增就业人数的初次申请救济的人口数月低于40万，就业市场呈现持续复苏。而房地产作为历次美国经济周期走向的引领者，尽管本次铖机过后修复进度令市场失望，但从目前来看，在经历6个月的调整之后，在超低市场利率环境的保驾护航下，已经出现了积极改善的信号。

　　德国对希腊耐心耗尽，希腊退欧或成事实

　　希腊已经连续第五年陷于经济衰退之中。同时该国的财政改革步伐也因为此前政局动荡的耽搁而慢于预期目标，因而该国在未来两年内需要减支140亿欧元，而非此前计划的115亿欧元才能满足国际援助协议中的规定，而这一数字看起来确实有些勉为其难。目前来看希腊公共财政缺口可能比此前预期的更大。希腊填补财政缺口必须主要靠自己，因为北欧国家的反对意味着希腊获近乎无望获得新救济。知情人士怀疑希腊政府没有能力实施必要的措施，所以为希腊退欧做准备的工作已经铺开，保护其余欧元区受创国家的措施也在筹备之中。

　　欧洲央行理事会成员阿斯穆森上周末明确表示，首先，如果条件允许的话，希腊应继续留在欧元区内；其次，希腊是否能留在欧元区内，仍要取决于其自身的意愿；第三，即使希腊最终退出欧元区，这一状况所带来的风险也能够得到控制。

　　我们认为，希腊退出欧元区对于希腊、整个欧洲甚至德国代价将极为高昂。并且退出过程不会井然有序。一旦希腊退出，将会带来全欧经济成长下滑和失业率升高等后果。作为希腊最大债主的德国，总体财政经济在欧债危机中受到创伤且迟迟未能改善。而其对援助希腊的耐心似乎已经耗尽。在希腊领受了两轮援助却仍深陷泥潭的状况下，仍有可能还要请求第三轮援助，这显然不是德国方面乐于见到的状况。对德国而言，向希腊这个无底洞里继续砸钱，显然是不负责任的做法。由欧盟、欧洲央行以及国际货币基金组织组成的三驾马车将于9月份时返回希腊进行最后一轮调查，并将最终决定该国是否能够得到计划中的1,300亿欧元援助款。而是否能获得这一救助款，可能将最终决定希腊是否能留在欧元区。

　　精铜产量大幅增加

　　国家统计局8月13日公布的7月中国主要金属产品产量数据显示，7月中国精炼铜产量为48.30万吨，比上月的记录高点51.80万吨下降6.8%，同比增长0.8%。

　　统计局称，1-7月累计精炼铜产量是340.30万吨，同比增长9.2%。

　　7月进口继续回落

　　海关总署8月10日公布的初步数据显示，7月中国进口未锻造铜及铜材为36.65万吨，略高于6月的34.62万吨。1-7月累计进口286.85万吨，同比增长42.8%。海关称，7月进口废铜43万吨，高于6月的37万吨和5月的42万吨；1-7月累计进口废铜265万吨，同比增长1.0%。

　　联合金属网表示进口数字与预期一致,预计下半年进口不会大幅减少。关键的支撑因素来自废铜和铜精矿等原材料供应紧张,支撑了精炼铜的进口。

　　库存呈现下滑态势

　　LME铜库存截止8月16日至23.455万吨，相比7月中旬下降17125 吨，8月10日LME库存连续7个交易日减少，但LME的亚洲库存为10.98万吨，仍然比较高。

　　沪铜库存方面，截至8月17日，上期所库存在上周158052吨基础上进一步下降，减少1901吨至156151吨，创7月5日当周以来低点，反映出国内企业去库存化有一些进展，但目前该库存仍处于历年同期水平之上，意味着对铜价只是短期利好。

　　后市展望

　　在消费方面，中国消费需求持续受到抑制，欧洲主要铜消费国也受欧债危机影响，美国消费未增加迹象。整体来看，全球精铜供需缺口已经逐渐被沫平。

　　宏观面与基本面情况依然无法支持金属市场的上涨。后市继续维持震荡上行空间应该有限，市场并未出现有力买盘，但随着时间推移市场进入9月，欧盟密集的会议及国内糟糕的基本面，给铜价持续反弹带来较大不确定性，下游企业从去年开始保持低库存至今，能否在消费旺季来临时有所动作，若9月市场依旧平淡，铜价可能很难守住以55000为中轴的上行5000点震荡大区间，有下移震荡区间可能。

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