【行情回顾】2012年铜价大多呈现横盘震荡整理，上半年铜价受经济不确定因素以及中国需求软弱的影响伦铜在8000美元上下震荡，盘整5个月后铜开始破位下行，进入在7500美元一线震荡，而进入 9月国内外铜价打破了5月份以来的震荡整理格局走出了大举上涨的突破性行情，主要是受国内批复60项大型基础设施建设工程、欧洲央行推出了直接货币交易OMT和美国推出QE3这三个方面的共同推动。进入四季度市场受到宏观经济的刺激弱化，而下游消费和实体经济需求仍然美元出现明显的改善，国内外铜价反弹的空间将受到供需基本面的掣肘。铜价承压目前仍表现弱势震荡的行情。

　　一、经济面情况

　　（一）国际经济

　　美国经济复苏步伐依然缓慢，虽然失业率近4年来首次降至8%以下，但预计难以形成下降趋势，市场预计可能会有反复，而消费状况稍有改善，但需求依然相对低迷，导致制造业增长乏力。美国房地产市场近期的状况让市场惊喜，部分住房市场指标有较大改善，但增长趋势并不稳定。虽然三季度美国经济出现了较明显的改善，同时QE3的实施也将进一步加快美国经济的复苏进程，但后期仍面临“财政悬崖”的考验，因此不能过于乐观。而与美国相比，欧洲经济更加糟糕，因债务危机的持续困扰，欧洲制造业疲弱，失业状况严重，而欧债危机依然持续，西班牙何时申援仍是未知数，希腊在为新的援助资金积极努力，各国依然维持严苛的紧缩政策以应对财政困境。在此背景下，欧元区经济难有起色，再次陷入衰退恐怕难以避免。展望后市，欧美经济各异，欧债问题已成常态，对市场的影响在逐步降低，同时美国大选选情胶着，结果难料，预计美元维持区间震荡走势，并在一定程度上指引大宗商品。

　　（二）中国经济

　　第三季度国内经济增速虽然同比继续走低，且年内首次跌破7.5%的增速目标。但是从环比来看，增速已连续两月回升，目前同比料已接近底部，随着政策及季节性因素继续发力，我们预计四季度GDP同比增速有望重回7.5%以上。随着季节性需求增加，前期去库存接近尾声，重工业及轻工业增速双双回升。但工业用电量数据显示，工业用电增速继续下降，重工业用电增速更是出现罕见的负增长。这表明工业复苏的基础仍不稳固，将成为限制经济快速反弹的主要因素。国内政策的主导下，投资增速在“金九银十”的开工旺季逐步体现，基建投资继续增加是拉动投资增速回升的主要动力，而房地产活动在三季度也有明显回暖。9月份受双节前效应拉动，社会消费名义及实际增速均有明显增加，国内物价连续回落也有效促进了实际消费提升。3季度国内房地产消费高增长带动了来自于自于家具、家电、家装等方面的高增长。 从小周期上来看，我们判断目前国内经济增速已经触底，四季度将探底回升，而国内物价也已达到阶段性低点，年底至明年初通胀压力将呈逐步走高态势。

　　二、供需面情况

　　（一）全球下半年供应增加

　　根据世界金属统计局（WBMS）数据显示，今年1-7月份全球铜市供应缺口达到27.9万吨的纪录高位，而2011年全球铜供应过剩25.3万吨。今年7月可报告库存量增加0.47万吨，库存量较去年同期低11.8万吨。WBMS补充称，数据中并未包括非可报告库存数据，特别是中国政府库存。 WBMS数据显示，全球1-7月矿山铜产量为960万吨，较去年同期高3.6%。同期，全球精炼铜产量上升至1166万吨，较去年增加2.4%，西班牙和印度产量增幅最大，分别为增加6.77万吨和2.74万吨。但智利产量下滑8.71万吨。 数据显示，全球今年1-7月铜消费量为1193.73万吨，2011年同期数据为1961.7万吨。中国2012年1-7月表观消费量上升97.4万吨至509.2万吨，该消费量接近全球需求的43%。欧盟27个成员国1-7月需求为186.6万吨，较去年同期减少7.8%。 另外，2012年7月全球精炼铜产量为163.7万吨，消费量为165.81万吨。

　　（二）国内产量进口量居高

　　从产量数据看，今年1-9月份国内精炼铜产量逐步上升，同比增涨7.4%达到442.5万吨，尤其是下半年精炼铜产量增幅大幅上升。今年中国冶炼企业产能不断增加，造成精炼铜产量不断上升，但从企业表现来看，冶炼企业的开工率并不高，相比去年估计下降10%左右。可以反映出产量的增加并不是下游市场需要所影响的，反过来产量的增加给铜价形成供应压力，压制铜价上涨。就从目前市场的趋势，UMETAL预计明天铜产量还将继续上升。

　　从进来数据来看，今年中国精炼铜进口量仍保持增长，最新数据1-9月份中国精炼铜进口量达268万吨，同比增加49.9%，从图形看2012年进口量表现出前高后低状态，数据显示国内进口活跃，但主要由于全球各经济体宽松的货币政策，国内企业预计国内消费将得到改善,增加协议船货预定。然而国内现货市场依旧低迷，据UMETAL调查显示，当前我国线缆企业开工率在近70%，而铜材企业表现更差，目前平均开工在65%左右，下游需求的疲软与国内库存的压力仍对铜价的上涨带来较大的拖累。进口铜到港后更多转化为库存，反而进一步加大了现货市场压力。预计明年中国进口量增幅将有所放缓。

　　三、美元指数持续回落

　　今年以来，美元指数呈现先扬后抑的走势，7月24日美元指数创2010年7月以来新高的84.10后一路下滑，出现近2个月的破位下行走势，相继丢失83、82、81、80、79这五个整数关口，累计跌幅达6%左右。目前美元指数整体保持在78.5―80美元之间窄幅震荡走势，宏观面上没有重大的改变，欧盟峰会成果寥寥，西班牙申援问题仍在反复，难有定论，而美联储议息会议也没有如市场预期扩大QE的规模，且依然维持超低利率水平，整体来看，美元指数难以突破震荡区间，上方80美元有较大压力，而下方78.5附近支撑也较强。

　　四、库存变化情况

　　三季度LME铜现货连续一直处于小幅贴水状态，进入四季度以来，开始转入在小幅升水和小幅贴水间震荡，现货需求方面有所好转，但国内需求的低迷现状始终令铜价上行乏力。目前上期所库存再次接近20万吨，其快速升高的库存验证了进口铜到港后更多转化为库存的事实，进一步加大了现货市场压力。需求疲软与国内库存压力拖累铜价维持弱势，但另一方面，全球各大经济体均实行的宽松的货币政策仍将为金属提供一定的支撑。

　　五、下游消费需求增长缓慢

　　（1）家电产量回升

　　1-9月我国房间空气调节器累计产量达10710.9万台，较去年同期累计增长0.3%。1-9月我国家用电冰箱的累计产量是6454.2万台，较去年同期累计同比下降4.6%。1-9月我国冷柜累计产量是1422.1万台，较去年同期累计同比增长1.8%。1-9月我国家用洗衣机的累计产量达4879.2万台，较去年同期累计同比增长1.4%。我们认为，从国内四大白色家电产量数据来看，电产量的回升有助于有色金属原材料价格的企稳。

[1] [2] 下一页

【免责声明】此文章仅供读者作为参考，并请自行承担全部责任。出于传递给读者更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。此文章来自于网络。如转载稿件涉及版权等问题，请在第一时间联系矿权资源网进行删除。