11月27日，国电电力[2.29 -1.29% 股吧 研报](600795.SH)宣布将持有的山西煤销国电能源有限公司49%股权转让给国电燃料有限公司。

　　几个月来国电在煤炭资源的重组以及出售方面动作频频，这与两年前大规模收购煤炭资源形成鲜明对比。

　　国电集团一位内部人士对笔者表示，"在前几年煤炭价格高企背景下，国电突击收购了一批煤炭资源，目前出现了不少问题，特别是一些参股企业，由于行业形势变化以及难以实现有效管理，相当部分处于亏损状态。"

　　而来自国务院研究室的专家则透露，国资委已经向电力央企传达指示，对于火电与煤炭联营的思路仍要坚持，但一方面要适度降低投资规模和速度，有保有压，另一方面要积极调整煤炭企业结构，提高资产质量。

　　重组多年未能投产

　　前期和基建工作进展缓慢，影响公司的投资收益

　　山西煤销国电能源有限公司49%股权曾被视为国电电力的优质资产，然而现在却成为拖累。

　　财务数据显示，山西煤销国电公司2010年和2011年净利润分别为亏损1418.16万元和亏损4437.91万元，截至今年7月底，煤销国电公司重组的相关煤矿尚未投产，亏损已达到3759.26万元。

　　国电电力表示，山西煤销国电公司成立以来，前期和基建工作进展缓慢，影响公司的投资收益，因此公司将煤销国电公司49%股权转让，有利于公司的经营与发展。

　　虽然公司仍未投产，但为了保证国电电力的利益，左手倒右手的国电集团依然开出了9.29亿元的高价，较公司于煤销国电公司成立之初出资的4.9亿元相比，溢价率达89.59%。而本次转让山西煤销国电公司股权也将增加国电电力2012年度投资收益4.78亿元。

　　"当初把山西煤销国电放入上市公司，主要是看中这个项目能够快速出煤，可以解决上市公司的部分燃眉之急。"国电集团人士说。

　　2008年，山西大规模开展煤矿企业兼并重组，在此背景下，山西煤销集团与国电电力集团联合取得了对左云、大同县共28座煤矿的兼并重组权，并约定将这些煤矿整合成12个煤业公司，由山西煤销集团大同有限公司控股51%，国电电力参股49%。

　　2010年2月，山西煤销国电能源有限责任公司正式揭牌成立。当年5月，山西煤销国电公司与28座煤矿签订了协议，初步确定28座煤矿的资产总值约27.3亿元，此外有部分煤矿业主愿意出资参股整合后的煤矿。按初步确定的股权比例，煤销国电公司出资约75%，其他煤矿业主出资约25%共同收购并整合28座煤矿。

　　随后，国电电力发布公告宣布，山西省煤炭运销集团大同有限公司和国电电力联合对煤销国电公司投资10亿元，按比例国电电力出资4.9亿元，其余资金以及后续技改扩建所需投资由煤销国电公司通过自身融资筹集。

　　按照当初的计划，各矿井将于2010年开始恢复生产，2012年既实现达产870万吨。

　　然而，事实是，截至今年10月，山西煤销国电公司仍没有全部完成对28座矿井的重组工作。

　　"公司成立后，员工主要来自于外聘，由于是央企国电和山西煤销的合作企业，当时讲的前景和待遇也都比较美好，所以同煤集团一批技术人员纷纷投奔，还有一些内蒙古赤峰的人才通过招聘过来，但事实上公司管理并不如想象的规范，很多人感到失望。而且地方的矿权各种关系很复杂，迟迟不能完成重组。"一位曾就职于山西煤销国电能源的人士说，公司主要是山西煤销大同公司在管理运作，国电很少能插手。

　　上述国电电力人士对记者称，"我们本来对煤销国电公司给予很高的希望，但确实整合复产的速度低于我们当初的预期，把股权从上市公司转入在煤炭方面更加专业的燃料公司，有利于我们加强对煤销国电公司的管理。"

　　有保有压

　　适度降低投资规模和速度，并调整煤炭企业结构，提高资产质量

　　"最近国电出售了一些煤炭资产，并不是我们对于煤炭行业悲观，而是有保有压，更加强调效益。"上述国电人士说，"现在看来，控股公司的效率更高，几年前我们对煤炭行业的生产经营不熟悉，但现在国电燃料公司的经验已经有所积累。"

　　就在煤销国电公司停滞不前的同时，国电集团旗下燃料公司则加快了对山西的煤矿收购。2009年，国电燃料公司在山西并购了国兴、国强、南峪三座煤矿。国兴煤矿于2011年6月投产，生产原煤166万吨，国强煤矿2012年5月投产，而南峪煤矿则预计将在2013年上半年投产。三座煤矿全部投产后年产能达到800万吨。

　　此外，利用在山西省煤炭资源整合主体资格，国电燃料公司还在煤销国电公司的大本营大同市左云县开展并购重组，其中已经落地的四座煤矿年产能500万吨，有望在2013年建成投产。届时国电燃料公司控股煤矿年产能将达到1300万吨。

　　"过去几年，煤炭比较热，几大电力集团都快速收购了一批煤炭资源，现在看来，质量良莠不齐，有的收购不仅没有带来效益，还扩大了亏损。"上述国务院研究室专家对记者说，国资委已经对几大电力央企下达指示，目前煤炭行业的供求形势变化比较大，煤炭行业"高投资、高增长、高效益"的时代已经过去，要正确分析认识当前煤炭行业形势，采取措施应对市场变化。具体来说，一方面要适度降低投资规模和速度，有保有压；另一方面要积极调整煤炭企业结构，提高资产质量。

　　而国电近期一系列清理煤炭资产的行动正是贯彻这一精神。

　　"目前国电对于煤炭的投资思路更加清晰，重点在三类项目，分别是大型整装动力煤田、煤电一体化和煤电联营，重点地区为内蒙古、宁夏、新疆、山西、陕西和贵州'三省三区'，对于小而散的煤炭项目将逐步战略收缩。"上述国电人士说。

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