经济趋稳回升,预计煤炭消费增速为4.5%。预计2013 年固定资产投资增速小幅反弹至22.5%,GDP 增速为8.1%,回升0.3 个百分点。煤炭消费弹性系数下降至0.5~0.6 的水平,结合下游行业需求增速,煤炭消费增速为4.5%。

　　预计煤炭行业潜在产量增速为8%,产能过剩压力依然存在。煤炭行业固定资产投资增速较快,以山西省为例,2008 年以来,行业投资复合增长率为38.8%, 2013 年小煤矿复产压力较大,预计增量为1.08 亿吨。预计全年煤炭产量为40.3 亿吨,同比增长8%,其中“三西”产量占比为87%左右水平。

　　预计煤炭进口量继续维持在较高水平,全年进口量为2.4 亿吨左右。2013 年国际煤炭市场供需形势依然相对宽松,主要进口国,如欧洲、日本等经济低迷,进口增速放缓,而主要出口国,澳大利亚、印尼出口潜力较大,同时美国、南非等非传统供应国也加大对亚太市场的供应,国际供应相对充足。  预计煤价呈平稳走势,波动收窄,秦皇岛山西优混5500 大卡价格波动范围为615~700 元/吨,预计全年均价为660 元/吨左右。一方面,产能过剩压制煤价的反弹;另一方面,供给的弹性收缩,一定程度对煤价形成支撑。

　　中长期来看,煤炭需求增速将进一步放缓。一方面,经济转型背景下,能源消费增速放缓,另一方面,煤炭在能源消费结构中的占比逐步降低,其他替代能源,如天然气、水电、核能等未来增长较快,将逐步挤压煤炭消费。

　　投资策略:行业平淡,个股契机。基于对煤价的判断,明年煤炭公司盈利改善有限。目前对应2013 年业绩行业平均估值为15.3 倍,估值吸引力不大, 未来期待政策改革红利对估值的修复。

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