【行情回顾】回顾5 月份行情，沪铜指数总体呈现二次触底后的反弹走势。月初受到伦铜大幅下挫影响，沪铜跌停低开，再度触及前期49000 一线低点，但此后空方未能继续扩大战局，令空头回补加速铜价反弹，仅仅三个交易日铜价便重回前期反弹高点，截至5 月24 日，全月累计反弹幅度接近2.3%。本月各国央行相继加入新一轮全球宽松热潮，欧元、日元等主要货币大幅贬值，而强劲的美国劳动力市场，令该国成为国际市场上一枝独秀，吸引大量的新发货币流入，推动美元指数快速突破近一年来高位。而国内方面，令人大失所望的制造业数据，反映出国内经济转型仍然是当前面临的主要问题， 在缺乏新的增长点下，国内经济运行仍将维持低位。但我们也应该注意到，消费旺季的来临，给铜的基本面还是带来一定改观，国内外库存的持续回落、消费企业开工率的回暖等为铜价反弹埋下伏笔。资金面，受到美国经济数据回暖、库存持续回落等一系列利多因素提振，CFTC 基金净空头持仓量大幅较少，看空情绪逐步释放。

　　一、经济面情况

　　（一）美国经济相较于世界其他主要经济体存优势

　　从本月公布的4 月份经济运行数据来看，美国经济数据总体依然强劲，而中国、欧元区公布的经济数据多数疲于预期，表明美国经济相较于中、欧等主要经济体仍存优势。

　　美国数据：美国4 月份ISM 制造业PMI 从3 月份的51.3 降至50.7，创去年12 月份以来新低。美国第一季度实际GDP 初值年化季率增长2.5%，不及预期，去年第四季度增长0.4%。美国4 月非农就业人数增幅略超预期，此前两个月的数据大幅上修，且失业率进一步下滑，数据显示，美国4 月非农就业人数增长16.5 万人，预期增长14.5 万人；3 月非农就业人数修正后为增长13.8 万人，初值为增长8.8 万人；2 月修正为增长33.2 万，创2010年5 月来新高，初值增26.8 万；美国4 月份失业率继续下滑，降至7.5%，为2008 年12 月来的最低水平，预期为7.6%。美国4 月零售销售环比上升0.1%，预期下降0.3%，前值修正为下降0.5%，初值下降0.4%。美国4 月工业产出月率下降0.5%，预期下降0.2%，3 月份由上升0.4%修正为上升0.3%。美国4 月耐用品订单环比劲升3.3%，预期增长1.5%，3 月数据修正为下降5.9%，初值下降6.9%。美国4 月新屋开工总数年化降至85.3 万户，降幅远超预期，并创2012 年11 月份以来最糟糕的表现。美国4 月营建许可总数101.7 万户，预期为94.5 万户，前值为90.2 万户；4 月营建许可环比上升14.3%，前值下降3.9%。美国4 月成屋销售总数年化为497 万户，略低于预期的499 万户，但创2009 年11 月以来最高水平，前值修正为494 万户，初值为492 万户。美国4 月新屋销售总数年化为45.4 万户，创2008年7 月以来的次高水平，且高于预期的42.5 万户，前值修正为44.4 万户，初值为41.7 万户。

　　中国数据：4 月份中国制造业PMI 为50.6，比上月回落0.3 个百分点。4 月份，中国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨2.4%。4 月中国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.6%，低于之前市场预期的下降2.2%。中国4 月规模以上工业增加值同比增长9.3%，增速较3 月份的8.9%加快，略低于调查的预估中值。1-4 月固定资产投资同比增长20.6%，调查中值为21%。4 月社会消费品零售总额同比增长12.8%，3 月份的同比增速为12.6%。

　　欧元区数据：欧元区4 月Markit 制造业PMI 终值录得46.7，创下4 个月低点，初值为46.5，3 月终值为46.8。今年第一季度欧元区经济连续第六个季度萎缩，因德国经济小幅回升未能弥补法国和意大利经济衰退的影响。数据显示，欧元区第一季度国内生产总值(GDP)初值季率萎缩0.2%，预期为萎缩0.1%；年率萎缩1.0%，预期萎缩0.9%；去年四季度欧元区GDP 初值季率为萎缩0.6%，年率为萎缩0.9%。德国第一季度季调后GDP 初值季率上升0.1%，预期上升0.3%，前值由下降0.6%修正至下降0.7%；第一季度工作日调整后GDP 初值年率下滑1.4%，前值由上升0.4%修正至增长0.3%。法国第一季度GDP 较去年第四季度下降0.2%，为连续第二个季度萎缩，因消费者支出和出口下滑。意大利第一季度GDP 环比下降0.5%，为连续第七个季度萎缩。

　　（二）伯南克:美联储可能会放慢债券购买速度

　　美联储(简称Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)22 日在国会发表证词称，如果经济数据继续改善，那么在“未来几次会议”中的某一次会议上，美联储可能会开始退出每月850 亿美元的债券购买计划。不过他向市场人士发出警告，称即便债券购买速度放慢一步，也不意味着美联储已经走上退出宽松政策的单行道。而当日美联储公布的会议纪要表明，多名美联储官员称其愿意最早在6 月18 日和19 日召开的下一次货币政策制定会议上开始考虑逐步削减“量化宽松”计划规模的问题，前提是经济报告显示出“足够强劲和可持续的增长证据”。这为美联储内部有关如何以及何时开始削减资产购买规模的争论提供了更多细节。6 月18-19 日美联储将召开议息会议，若届时投资者对美联储在此次会议上将讨论放慢债券购买计划的忧虑升温，抑或美联储在此次会议上的确进行了这样的讨论，都将令金融市场再次承压。

　　（三）后期美元指数或仍有一定上涨空间

　　受美国经济数据总体较乐观及伯南克表示美联储可能会放慢债券购买速度影响，近期美元指数大幅走高，在触及84.5 高点后，目前美元指数进行调整，后期，预计上述两方面因素仍将发力，给予美元指数继续上行动能。

　　二、铜原料供应较为充足

　　（一）全球铜市供应充足

　　世界金属统计局(WBMS)称，今年前三个月全球铜市场供应过剩252,700 吨。与此相比， 去年前三个月铜市场存在192,000 吨的供应缺口。 今年1-3 月份全球精炼铜产量为520.4 万吨，较上年同期增加5.2%。全球消费量则减少3.6%，至495.1 万吨。而今年前3 个月中国表观消费量减少6.8%，至205.5 万吨，占全球总需求量的41.6%。同期中国精炼铜产量增长19.0%，至154.7 万吨。

　　最新铜矿季报显示，到2015 年，赞比亚计划将年度铜产量提升至110 万吨。赞比亚是非洲最大的铜生产国，也是全球第四大铜生产国，次于智利、秘鲁和美国，该国产量的持续增加无疑加重了后期铜供应过剩的局面。

　　国际铜研究小组（ICSG）4 月下旬公布了新的年度展望数据，修正了2012 年全球铜市过剩20 万吨。而在2013 年，由于需求增速仍低于供给增速，过剩量将扩大到41.5 万吨。2014 年，尽管需求增速将会再度增加，但由于几个矿山的增产，过剩量将会继续扩大（预期为65-70 万吨）经过可能的产能损失调整后，2013 年、2014 年矿山供给增速将达到5.5%， 分别增至1760 万吨、1850 万吨，显著地高于过去五年平均1.5%的增速。 近期全球第二大铜矿--印尼Grasberg 铜矿在一隧道塌方造成28 名工人死亡后宣布本月关闭。其所有者Freeport McMoRan 铜金公司称在确保相关设施安全前，不会重启该矿，由于矿山事故频发造成铜产量不及预期，一系列铜矿关闭以及供应僵局有望缓解铜市供应过剩的局面，帮助市场转向供不应求。

　　（二） 国内精炼铜进口量回落

　　受国内需求疲软影响，中国4 月铜进口量降至近22 个月以来最低水平。海关总署周三表示，4月铜，铜合金，以及铜半成品的进口量为295,799 公吨，同比下降21.2%，环比下降7.4%；是自2011 年6 月以来的最低水平。截至4 月30 日，2013 年中国的铜进口量为130 万吨，同比下降27.2%。从去年下半年开始，北京打压房地产市场过热的行动已经对国内铜的需求产生重大影响，再加上国内市场的供应过剩也使得铜的进口量不断下降。中国今年4 月进口精炼铜183，023 吨。彭博汇总的数据显示，3 月份及去年同期的进口量分别为218，823 吨和272，903 吨。海关数据显示，精炼铜出口下降52%，从3 月份的60，642 吨下降至29，072 吨。 进口量的下降推动上海期货交易所统计的铜库存上周降至七个月来最低水平。从伦敦低价买入在上海高价卖出的套利交易利润上升，或许将在未来几个月支持进口，抑制出口。

　　4 月份废铜进口量为37 万吨，废铜进口量大幅回落，环比下降13.97% ，同比下降2.24%。从春节至今，废铜进口价格一直维持倒挂局面，尤其是高品位紫铜，其亏损甚至一度达到3800 元/吨。在此情况下，废铜进口商开始转而进口黄铜及其低品位废铜，诸如废电线、电机等7 类废铜。4 月份以后，国内消费迟迟不见好转，而作为废铜主要消费下游的低氧杆、铜棒市场订单，更是较3 月份出现了一定回落，加之现在订货将会面临货物到港正赶上消费淡季的问题，进口商开始进一步缩减订货，导致4 月份废铜进口量出现了快速下滑，废铜供应趋紧。

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