【行情回顾】2013年上半年铝价持续下挫，其中影响铝价走势的关键词为“全球经济增速放缓”,“欧债危机升级”“行业产能持续过剩”。展望下半年，“内外铝企减产”，将成为铝市关注的焦点，铝价整体看跌仍是主流，但其跌幅和跌速将有所趋缓，料呈现先抑后扬但整体下跌走势。1-2月中旬，伦铝振荡上扬6.5%至2150美元附近。同时期沪铝明显滞涨甚至振荡微跌至15050元附近，尤其是春节归来后，中国政府加大房价调控力度。 第二阶段，2月中旬-至6月，市场对美联储退出QE的预期不断升温且欧债危机恶化升级，美元指数持续上扬，令伦铝持续下挫，期间仅5月振荡微涨，其后重新回落，现交投于1800美元附近；同时期，沪铝虽遭受高库存低消费的打压，但受成本因素支撑，抗跌性逐步提升，尤其在4月中后旬-6月初期间，因国内外铝企减产，且国内收储提振，沪铝库存转增为减，涨势反而强于伦铝，一度反弹近15000元，不过进入6月，受制于资金趋紧所带来的抛货打压，沪铝持续回落至14300元附近。

　　现货市场方面，今年上半年，现铝总体相对期铝呈现跟跌不跟涨的特征，尤其是在今年1-2月适逢春节下游休假之际，长江铝价自1 月中旬跌破万五支撑之后，便节节败退，现铝对沪铝主力的贴水持续扩大，一度高达465 元/吨，大幅超出正常基差范围。此后由于下游消费迟迟未回暖尤其是3月现货市场表现出旺季不旺的特征，令现货跌多涨少，从而使得期现价差难以回归正常，由此导致买现卖期套利增加，令期铝下行压力犹存。而在3月中，国家宣布收储30万吨之后，现铝相比期铝稍显抗跌，之后带动国内现货库存由增转跌，令现铝抗跌性越趋明显，期现贴水逐步缩窄。不过进入6月后，随着资金压力逐步增强及铝价急速下跌，持货贸易商积极甩货清库，而下游维持按需采购，令市况气氛愈发低迷，现铝成交亦跌至14400元/吨附近。

　　宏观方面2013年，欧美大部分国家面临着收缩财政赤字的压力，那就意味着将继续公共部门去杠杆这一行为。但是持续财政收缩会拖累实体经济复苏，这就迫使货币政策继续维持流动性宽松，而另一方面，流动性持续宽松将推高通胀压力，从而使得欧美国家陷入放松赤字目标与暂缓流动性释放的微调政策中。

　　美国方面，据美联储最新预测，2013年美国经济增长率处于2.3%-2.6%区间，较之前预期的略微下调，而失业率则下降至7.2-7.3%。美联储主席伯南克在6月利率决议后明确提及今年晚些时候将逐步退出QE，市场预期退出QE的时间将或是今年10月抑或是今年年底。QE的退出将是渐进的，目前是850亿美元/月的规模，第一步将是缩减200亿美元，之后再逐渐缩减，直至2014年底可能完成全部缩减。

　　中国方面，今年货币政策的基调将是回归中性，一方面，中国经济遭遇调结构所带来的负面影响，而且本届政府亦加大一系列的反腐活动，更是加剧了经济的下行压力。另一方面，在全球经济仍面临下行风险之际，各国为帮助本国渡过经济难关，大多采取量化宽松政策，在此背景下，中国央行的货币政策难度加大；最后，今年的货币政策在时间窗口上将以十八届三中全会（在二季度末三季度初）作为一个分水岭，这或许将导致中国货币政策出现前紧后松。另外今年中国大宗商品比如铜，铝，钢材等的产能过剩问题较为严峻，也使得资本流动性对商品的作用仅表现为中性偏强而不是像过去十年那样疯狂推涨。

　　供需分析上半年铝企的减产效果仍明显不佳。5月电解铝产量仍高达176.6万吨，仅次于今年1月创下的178万吨，1-5月电解铝的月均值为174万吨，明显高于历年同期水平，同时1-5月我国电解铝累计产量约为871.7万吨，同比增加近12%，略高于去年同期10.87%的增幅。中国高企的原铝产量抵消了其他国家的减产效应，使得全球的原铝供应量仍小幅增加，1-5月全球原铝累计产量为1898.3万吨，同比增加48.6万吨。

　　进出口分析

   1、氧化铝

   2012年全年中国氧化铝产量4214万吨，占全球总产量的39.51%，消费量占全球总消费量的45%，中国已成为世界最大的冶金级氧化铝生产与消费大国，并已成为氧化铝的初级强国，目前全球铝行业已经严重依赖于中国的氧化铝供需状况。今年1-5月，中国氧化铝累计产量达1756万吨，累计同比增加10.9%。另外，1-5月电解铝累计产量为873.5万吨，累计同比增加8.3%，今年氧化铝产量增速依旧高于电解铝产量，主要因今年铝土矿供应的担忧有所缓解，工厂复产及去年暂时搁置的产能重新启动提振。

　　预计，2013年下半年的氧化铝产量将继续保持增加之势，但增速料较往年放缓。首先，国内企业为应对2014年印尼可能完全限制铝土矿出口政策，而加大了澳大利亚和印度矿石的采购量，从而保证了铝土矿的进口量；但是，十二五期间，淘汰落后产能，依旧是国家调控的重中之重，国内电解铝减产产能有望增加且一些中小型氧化铝企业正是淘汰的主要目标。最后，国内中小型企业还面临着资金困乏的局面。

　　2、废铝海关总署公布，5月中国废铝进口量为20万吨；1-5月累计为95万吨，累计比去年同期减少7.2%。

　　3、未锻造铝海关总署公布，中国5月出口未锻轧铝61,217吨，中国4月出口未锻轧铝54.105吨。1-5月份未锻轧铝出口总量为290,480吨，去年同期累计为289,479吨，同比上涨0.3%。

　　库存分析国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球5月原铝铝库存减少38000吨至225.2万吨。IAI表示，4月全球铝库存为229万吨。IAI数据显示，5月库存较上年同期的239.9万吨减少147000吨。

　　2013年上半年伦铝库存高企于520万吨附近，并于6月中旬后大幅增加，并屡创历史新高，截至6月21日，伦铝库存为5433950吨，较去年12月末大幅增加201825吨或3.85%，目前伦铝注销仓单占库存比为39.83%，接近于历史高点。因在这将近544万吨的伦铝库存里，有近75%的铝库存被锁定用于融资交易，那就意味着可用的伦铝库存较低，人为造成了现货市场供应的紧张，导致了铝市高库存高升水同时存在。

　　下游市场2013年1-5月全国房地产开发和销售情况据国家统计局数据显示，1-5月，商品房销售同比增长35.6%，增速比1-4月回落2.4%。同时，今年1-5月份，全国房地产开发投资26798亿元，同比名义增长20.6%，增速比1-4月份回落0.5%，且较1-2月高达近23%的增速明显回落，但较去年同期增速18.55%提高2.05%。一般而言，以信贷增速和实际贷款利率为代表的货币条件也是影响房地产投资的主要因素之一。首先，从货币供应量来看，考虑到今年5月M2同比增速仍高达15.8%，且1-5月月均增速亦达15.7%，均高于今年M2控制目标13%，为达到调控目标，未来M2增速稳中回落是大概率事件。而随着M2增速回落，信贷增速和社会融资总量的存量增速也将逐步回落。其次，上半年主要发达国家不断采取降息或量化宽松的货币政策，央行在实际利率上的调整空间较为有限，或将继续采取公开市场手段来维持资金面。因此，未来货币条件走势并不支持房地产开发投资的高增长，从而有望出现前高后低走势，这将不利于拉动铝市需求。

　　不过除了商品房之外，保障性住房对铝的需求起到拉动作用。今年全国计划新开工城镇保障性安居工程630万套，低于去年700万套的开工目标，基本建成470万套，按目前装修标准，每平米所消耗的铝合金约1.4―1.5公斤来计算，将使2013年内的铝合金需求量增加35-37.5万吨。下半年随着保障房的逐步开工，建筑用铝的需求将有所保障。

　　上半年我国汽车工业产销综述汽车行业为铝的第二大消费领域，消费占比为26%多。上半年来，汽车产销呈现持续稳定增长态势，总体表现良好，不过其中自主品牌市占率持续下滑。据中汽协发布的产销数据显示，1-5月汽车产销双双突破900万辆，分别为907.72万辆，902.81万辆，较上年同期分别增长13.5%、12.6%，但该增幅相对于中国上半年经济录得7.7%左右的增长而言，相对较高。此外，素来有中国经济发展的“晴雨表”，和“风向标”之称的商用车市场摆脱了此前长期低迷徘徊的阴霾，从第二季度开始呈现出恢复增长之势，特别是重型卡车从去年高达30%的跌幅转变成产销分别录得10.5%和1.8%的恢复性增长。不过考虑到6、7、8月份是汽车销售的传统淡季，因此在第三季度前，汽车的产销的增速将小幅下滑。此外，新一届政府力推公共改革，虽然其中涉及鼓励政府部门采购性价比更高的自主品牌汽车，但是整体改革宗旨是缩减公车消费规模，严控公车采购经费，反对铺张浪费，这也就意味着，公车经费将以“零增长，负增长”为目标，将不利于拉动汽车需求。

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