2015年开局以来，铜价走出一波下跌行情，并于1月30日触及2015年以来的阶段性低位38860元/吨后展开反弹。目前铜价在41000元/吨附近徘徊。笔者认为，综合考虑宏观及产业基本面，铜价走势短期内仍难以摆脱弱势格局。

　　本周一公布的数据显示1月中国出口同比下滑3.3%，进口同比下滑19.9%，均不及市场预期，进口创2009年5月以来最大跌幅。进出口数据双双下滑表明国内外经济下行需求大幅放缓，而由于国内需求放缓程度大于国际需求放缓程度，因此贸易数据总体表现为顺差。国家统计局10日数据显示，2015年1月中国CPI同比上升0.8%，环比去年12月1.5%的升幅明显下降。1月PPI同比下降4.3%，环比去年12月份3.3%的降幅扩大，已连续35个月负增长。CPI、PPI双双下行一方面表明国内宏观经济需求不足，面临通缩风险，其中PPI下行也表明工业需求疲弱。需求疲弱导致的宏观经济下行对铜价构成利空影响，但由于市场预期进一步宽松的货币政策出台可能性大，铜价目前仍然受到支撑。

　　在需求疲软的同时铜的供给却在不断的增加，2015年，全球矿山供应预期增加，增幅将达118万吨。去年受到罢工和低品位扰动的Antamina铜矿以及受到印尼出口政策制约的rasberg铜矿今年将恢复正常。2014下半年投产的智利Sierra Gorda和Caserones等铜矿，以及巴西淡水河谷旗下Salabo铜矿等新矿山在2015年进入全产运行。中铝旗下Toromocho和Freeport旗下美国Morency铜矿扩产工程将在明年各提供10万吨的增量。

　　在库存方面库存总量也呈现出上升的态势，年初至今，三市场总库存均呈现上升趋势。截止至2月10日，COMEX期货库存从年初的26,621短吨下降至18,975短吨，跌幅达27%。LME期货库存从年初的177,025吨上升至289,200吨，增幅达63%。上期所铜库存从年初的111,915吨上升至139,396吨，增幅达24.5%。三市总库存短期内增幅高达29.5%，表明春节前需求较前下滑。现货市场供应较前宽松，上海1#铜现货升水从年初升水1000元/吨附近逐渐下滑至昨日的升水40元/吨，欧洲铜现货则从年初的升水66美元/吨下滑至昨日的升水14.5美元/吨。

　　综上所述，虽然近期铜价一度受到下游需求稳中略增的提振，但由于中期仍将受到宏观经济下行、全球矿山增产、人民币汇率贬值等多重利空因素的影响，铜价中线仍难摆脱下行态势。

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