从目前行情来看，当前锌市供应短期超过消费增长精炼锌供应增长超预期，同时利润好转持续刺激锌冶炼开工率继续高涨，锌供应将维持增长格局不变。与供应旺盛相对应消费虽然环比恢复明显，但同比依然难现亮丽表现，与地产相关镀锌市场同比显示5%左右下滑，而锌合金虽有增长，但依然不及预期。

　　中间市场现货库存连续增长，也在一定程度上压制锌价反弹动力。冶炼厂和矿山对后市看淡，集中高位清库存也在一定程度上导致旺季锌库存不降反增格局。但我们仍对后期锌库存下滑给予希望，主要来自中期精矿供应收紧带来锌冶炼厂开工率的下滑，供应收缩同时下游消费相对平稳。

　　维持中期看涨锌价不变，短期回调有限我们认为中期锌价上涨两个关键因素：一是，锌精矿加工费开始下滑，特别是进口TC走低，打压不断上涨的锌冶炼增长，二是国内现货及进口精矿锌贴水收窄。锌矿权交易和转让暂未受到影响。目前来看，进口锌对国产锌贴水收窄至30-50元/吨间，国内现货锌成交主要消费地区华南和华北开始收窄。因此，短期虽然锌价呈现回调压力，但我们认为锌价回调空间相对有限。

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