从近期国内外铜价行情来看：在冶炼厂检修计划的提振下，铜精矿现货加工费较8月份有所上升，预测冶炼厂TC目标至少在100美元/吨以上。据了解，冶炼厂2016年铜精矿长单TC预期在100-105美元/吨，认为中国实体经济短期内难以转好，铜需求增速放缓。冶炼厂此期望值较2015年实际加工费107美元/吨和 10.7美分/磅有所下滑，说明冶炼厂对2016年铜精矿大幅过剩信心不是很足，并且国外矿山企业认为2016年铜矿市场供需紧平衡的可能性非常大。

　　种种迹象表明，2016年铜精矿市场将较2015年出现些新的变化：

　　（1）在最终敲定加工费前，铜矿供需双方博弈更加激烈。供需双方谈判的脉络为：9月中旬球会双方见面，10月中旬LME Week会议表述观点，11月中旬亚洲铜会表达意向，12月份为集中谈判的日期。当前供需双方激烈的博弈表明，2016年铜精矿长单加工费最终敲定时间拖入1月份可能性非常大。

　　（2）高质量的混矿供应增多。秘鲁是未来铜矿增长的重点区域，ICSG数据显示，2015年秘鲁铜矿产量为138万吨，其中铜精矿部分为 129.6万吨，随着中铝Toromocho铜矿正常运转和五矿秘鲁Las Bambas铜矿项目2016年的投产，预计未来2-3年内秘鲁将超过中国成为全球第二大铜矿生产国家。

　　但Toromocho铜矿生产的铜精矿含砷量较高，远超过中国海关进口要求的0.5%以下，受矿权转让和矿权交易的影响，所以只能高加工费销售至混矿场配矿。根据测算，南美和亚洲混矿场规模在200万吨左右，除去中国暂停的混矿产能，其他120万吨左右的混矿产能生产铜精矿大部分运送至中国，所以高质量的混矿也存在签长单可能。

　　我们偏向于2016年铜精矿供应紧平衡的观点，铜矿的加工费或有相应的变化。干净铜精矿长单加工费TC为90美元/吨左右，混矿加工费在此基础上浮25美元/吨左右。

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