据报道，截至今年5月份，我国初步核实违法违规产能约8亿吨；安全生产隐患矿井产能约3.5亿吨；超能力生产煤炭2.8亿吨，全国劣质煤产量约 4亿吨。总体来看，全国共有建成和在建煤矿57亿吨，即使扣除违规停建煤矿，产能依然严重过剩。

　　2011年-2015年以来，煤炭矿权交易减少，煤炭价格的季节性波动越来越弱。铁路、港口、库存、进出口等各个环节对煤价季节性波动的抑制作用越来越强。张唐铁路今年底贯通，运能2亿吨，蒙华铁路预计2018年竣工；社会库存的高企也抑制了煤价波动，截至2015年10月份煤炭社会库存仍有 3.4亿吨。

　　根据有关部门抽样调查，截止到 11月份全国动力煤矿区亏损面在九成左右。动力煤亏损产能占比91.69%，焦煤亏损产能占比95.91%。

　　2014年全国煤炭产量超公告能力6.1亿吨，违法违规建设煤矿总规模还有约 7亿吨/年。从各个产煤大省2015年前三季度产量情况来看，减产力度非常有限。内蒙仅比去年同期减少29万吨，山西减少173万吨，政策执行效果不佳。煤炭难以减产原因主要有：1、各方都存在侥幸心理，难以达成一致行动；2、财政压力抵触减产；3、就业压力；4、企业高负债被银行绑架；5、刚性成本。

　　中国经济已经步入结构性转型期，能源需求增速将呈现中枢式下降。到 2020年，煤炭消费比重将从目前的66%降到 60%以下；预计2020年前能源需求年均增长3.3%左右，是前10 年的一半，2030年前下降到1.5%-2.4%。2020年能源需求量达到45亿-48亿吨标准煤，2030 年为55亿-60亿吨标准煤之间。2015年1月至 2016年2月，是国家制定能源发展“十三五”规划的起草阶段，而国家能源发展“十三五”规划上报等工作将于 2016年3月至2016年5月开展。煤炭十三五整体原则是“严控增量，优化存量”，十三五整体供需放缓，结构性调整是主要着力点。

　　优化能源布局。能源生产布局是“五基两带”，即东北、山西、鄂尔多斯（行情9.09 +0.00%,买入）、西南、新疆5 大能源基地，核电及海上2个能源开发带。煤炭方面，14个大型煤炭基地的产量占全国煤炭产量的比重在“十三五”期间将达到95%以上，2020年达到41亿吨。优先开发蒙东、黄陇和陕北基地，巩固发展神东、宁东、山西基地，限制发展东部即冀中、鲁西、河南、两淮基地，优化发展新疆基地。新疆基地将在“十三五”之后发挥更大作用。

　　2016年，随着房地产投资企稳，大宗商品不会像过去两年那样单边下跌，对股票也不应过度看空。需求侧企稳和供给侧潜在的预期出台，可能会使得投资者对大宗商品类股票风险偏好发生一定的变化，进而带来波段性投资机会。2016年煤炭新增产能投放压力进一步缓解，2014年行业新增产能3.9亿吨，我们判断2015-2016年新增产能分别为2.5、1.5亿吨，煤炭行业产能利用率 2016年为 80.7%，基本与2015年的80.5%持平。投资者在股票阶段性回升中仍需要保持理性，我们预测 2016年行业盈利较 2015年微幅下滑，整体来看行业在明年处于底部整固期，因此股票不会出现趋势性上涨，更多机会来自于波段回升，对投资时点的把握要求更强。 我们倾向于2016年上半年煤炭股机会大于下半年，煤炭股投资机会将随着经济触底预期增强而逐渐来临。

　　我们看好三类公司：1、受益供给侧兼并重组、国企改革预期：中国神华（行情15.00 -0.66%,买入）、中煤能源（行情6.21 -0.80%,买入）、陕西煤业（行情4.98 +0.40%,买入）；2、受益需求侧企稳的弹性品种：盘江股份（行情8.74 +1.86%,买入）、阳泉煤业（行情6.63 -0.15%,买入）、潞安环能（行情6.43 -0.77%,买入）、冀中能源（行情5.15 +0.59%,买入）、永泰能源（行情4.82 +1.47%,买入）等品种（此类品种择时很重要）；3、转型类公司：供应链金融主题仍值得关注：禾嘉股份（行情17.57 +1.50%,买入）、瑞贸通。

[1]