临近春节，受春节假期因素的影响，锌加工企业订单量减少，整体开工的情况也在不断的下滑，市场对锌的需求下降，现货贴水扩大，期货库存有继续攀升的空间。沪锌短期或冲高回落，进入宽幅振荡行情。

　　进口好转难形成长期支撑

　　中国海关总署公布数据显示，2015年12月中国锌进口量为9.4万吨，同比增长440%，环比增长35.6%。随着人民币大幅贬值，沪伦比值从7.6攀升至8.0，锌进口量开始逐渐走高。

　　我们认为，进口好转主要源自进口锌盈利空间打开，并不是实际需求转好的结果。同时，部分企业认为当前锌价已经处于较低位置，继续下跌空间不大，适当增加锌库存，期待春节后价格上涨，以赚取价差，这部分库存节后释放后将对价格形成压制。

　　空头回补推升锌价反弹

　　从交易上来看，锌价反弹更多的是由空头回补引起的。临近春节假期，为防范风险，正常情况下交易保证金会提高，因此大量空头主动平仓。同时，部分锌加工企业因订单量减少提前放假，锌消耗量下降，在期货盘面进行保值的需求下降，空单开仓减少。而从长期来看，锌价空头趋势尚未结束。

　　现货需求疲弱，期货库存增加

　　从现货市场来看，随着锌价反弹，冶炼厂大量放货，但下游企业观望态度较浓，接货意愿较低，仅有少量贸易商在贴水过大时逢低采购，现货贴水已经由1月15日的15元/吨扩大至当前的115元/吨。这一方面表明现货供应充足，下游企业不会担心货源紧张;另一方面说明市场需求疲弱，在产企业不会出现大量补库。

　　由于市场货源供应充足，期货库存从1月初的8万吨攀升至当前的9.97万吨，后期仍存上升空间，高库存将继续压制锌价。

　　以反弹抛空为主

　　综合各方面因素，我们认为短期锌价虽然反弹，但空头趋势没有发生改变，锌价攀高后仍会回归宽幅振荡格局。锌矿受到锌价格的影响矿权交易和矿权转让的低迷格局不能出现实质性的好转。

　　在操作上，建议以反弹抛空为主。需要注意的是，本轮锌价反弹是从外盘开始的，呈现内强外弱的格局，若沪伦比值大幅回落，则可适当进行内外盘的正套。

[1]