亚市伦铜反弹乏力，冲高回落，其中3个月伦铜交投于6510-6455美元/吨，微跌0.17%至6465美元/吨，创下年内8月17日的低点，表现弱于伦锌和伦铅，而强于伦镍和伦铝。持仓方面，9月21日，伦铜持仓量为34.6万手，日减45手，上周伦铜持仓大幅减少逾2万手，伴随着铜价振荡整理，显示多空交投谨慎，以减仓离场为主。

    现货方面：据报道，9月25日上海电解铜现货对当月合约报升水120元/吨-升水170元/吨，平水铜成交价50320-50450元/吨，升水铜成交价50350-50480元/吨。早市持货商即报价高企，顺延上周五的市况，报价升水高至120-150元/吨，成交保持活跃性，尤其是平水铜成交占比大，多为下游继续补货，部分贸易商为完成月度销售而补票补货。第二节交易时段，好铜报价已抬高至升水160-170元/吨，早市补完货后，继续高涨的升水令市场买盘热情有所抑制，但报价持坚，难以压价，对节前备货的可持续性在周初基本被市场确认。日内市场成交先扬后抑，持货商掌握报价主动权，欲抓住机会继续推高升水。

    内盘走势：沪铜主力合约1711振荡走高，日内交投于50510-49820元/吨，尾盘收于50260元/吨，日涨1.27%，削减前两日的跌幅但仍接近一个月来低点。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1711合约和1712合约正价差持平于70元/吨，显示远期合约反弹意愿并未走高。

    市场因素分析：亚市美元指数振荡微涨，现交投于92.3附近，美国9月Markit制造业PMI初值如期为53，但服务业PMI为55.1，不及预期的55.9。日内关注特朗普税改方案框架及英国退欧谈判的相关事项进展，市场避险情绪犹存。铜市行业资讯方面，截止今年9月19日当周，美铜CFTC投机基金多头减少18815手，空头减少4778手，多头减幅再度远超空头，投机净持仓为净多32587手，连续第二周减少14027手，但为连续第45周维持净多状态，显示投机基金短期看涨积极性下滑，但中期仍积极看涨。

    行情研判：9月25日沪铜1711合约振荡微涨至50330元/吨，晚间继续关注伦铜6400美元/吨的支撑是否有效，同时警惕伦铜库存持续增加带来的下跌风险。操作上，建议沪铜1711合约由偏空转为振荡，可于49800-50600元区间高抛低吸，止损各450元/吨。

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