概述：LME期锌从2月底起震荡上行，近一个月的涨势，已经突破1300美元，其日K线或仍将保持震荡向上的趋势。从1070美元低位反弹，伦锌库存总量不断降低情况下，LME锌价被推上1200美元，之后窄幅波动于1200-1260美元，由于美元的持续下跌，铜的强势上扬使LME锌在1200美元再获支撑，突破1300美元关口后，冲高至1360美元高位。随着美元反弹，伦锌的注销仓单量大幅下降，伦铜下跌的引领下，跌破1350美元，周一（3月30日）将下测1315美元的支撑力。库存下降趋缓后将会徘徊于34万吨附近整理，LME锌自身表现抗跌，相比其他金属跌幅有限，国际锌精矿及锌产量的减少对锌价仍形成支撑。国内锌价跟随伦锌不断上扬走高。在短期内有望维持高位反复震荡趋势。

　　一、WBMS：2009年1月份全球锌过剩0.78万吨

　　全球金属统计局3月18日消息，全球金属统计局(WBMS）3月18日公布的数据显示，1月全球锌市供应过剩7,800吨，2008年同期为供应过剩54,000吨。1月全球精炼锌产量为958,900吨，较2008年同期增加6,300吨。

　　WBMS称，1月亚洲精炼锌产量较2008年同期增加49,400吨，欧洲产量较2008年同期下降18.5%，北美产量较2008年同期下降近12%。1月全球精炼锌需求量较2008年同期增加52,200吨，至951,100吨。其中中国需求量为322,100吨，相当于全球需求量的34%。1月全球锌矿产量较2008年同期增加18%，至103万吨。（图1）

　　图1：WBMS全球精炼锌供需平衡表

　　二、中国进出口精炼锌分析

　　海关统计的数据显示，今年1月份的锌精矿进口量表面上虽然同比2008年1月有所下降，但主要由于今年国内春节提前至1月，国内锌冶炼企业开工率下降所致，而1月份进口精炼锌达1.25万吨，同比增长305.6%，环比增长278%，2月份进口锌7.72万吨，较1月份增加了518%，1-2月份累计进口9万余吨，同比增加643%。根据沪伦比值，3月份进口锌仍将继续增加，预计在10万吨左右。

　　这主要国内锌精矿商减产惜售现象严重，国内锌精矿市场偏紧。而且国内外锌价比较长期处于8.7-9.6之间，使得进口锌进入国内市场始终有利可图。据了解，目前上海、广东均有不少进口锌储量，数量或许比从前都要多，来源地集中在哈萨克斯坦、韩国、澳大利亚、日本等。

　　2月份精炼锌的出口量为2,099吨，同比下降68.58%，1-2月份精炼锌的出口量为3,063吨，同比下降81.9%。国际市场消费需求依旧呈现疲弱，我国的精炼锌出口继续大幅下滑的态势，2月份净进口量达到了75106吨。（见图2）

　　图2：中国精炼锌进出口对比

　　三、3月份沪锌价格振荡走高

　　月初沪锌受进口锌大量冲击市场，供应充沛，下游需求则无明显复苏迹象，靠国储收储的利好消息，仅能使锌价维稳，现货锌价在10,300-10,600元的狭小区间反复震荡，虽然不少冶炼厂表示了价格持坚的决心，但锌价就是无法突破11,000元的阻力，受外盘和铜引领下，基本金属大涨，沪锌价格出现突破性上扬。从10,700元左右快速扬升至11,500元左右。消费市场受到整体金属市场回暖反弹、锌价底部上抬的刺激，在买涨不买跌的追涨心理驱使下，成交趋向改善，12,000元成为新的目标位，锌价在利好刺激下上冲12,000元，但无功而返，12,000元大关显现了较强的阻力，难以一蹴而就，锌价又回落至11,700元左右盘整，12,000元仍是冶炼厂4月份的冲关目标，但短期内先需要调整蓄势。

　　现货锌市，市场中进口锌锭流通量充足，一定程度上制约了现货锌价的跟涨幅度，而国产锌量少价高，部分普通国产锌锭已经报到12,000元/吨以上。无论进口锌锭还是国产锌锭，成交情况都不如人意。（见图3）

　　图3：国内主要市场锌走势

　　四、国内外锌产量下降

　　2009年1、2月份，国内锌累计产量为49.98万吨。而2008年全年我国锌的月均产量一直维持在32万吨的水平。锌产量的大幅下降与我国锌企的行业特点有关，我国精炼锌企业的成本目前维持在9,000元/吨附近，国家如此大力度的收储也只是把锌价稳定在企业成本线上方附近，企业若继续生产必然导致价格进一步下滑，而由于生产线的关系，我国锌企的减产和复产速度很快，当价格有利可图时，企业就能够迅速恢复生产，这必然给锌价上涨造成压力。

　　OZ矿业已经关停了澳大利亚西部GoldenGrove锌矿，预计2009年受影响的产量为2.5万吨锌；加上其他矿山减少5.5-6万吨，韩国KoreaZinc（高丽锌）公司称，由于需求下降，09年销售可能下降38%，目前已经减产10%。

　　CRU分析人士表示，估计西方国家锌矿已经减产100万吨，占2008年产量的14%。这并不意外，1990-1993年和2000-2003年期间也有大量锌矿减产。现在这次减产力度并不大，但是市场对其反应却快得多，冶炼企业也在减产，未来4-6月份还会有更多的减产。那些在今后2-3年中幸存下来的矿山未来会获利丰厚。

　　五、部分企业的动态状况

　　第一，经过地质等部门多年的勘探结果，在怒江州兰坪县境内发现中国最大的铅锌矿，铅锌金属储量达到1,500多万吨，潜在价值可达2,000多亿元。按照目前的开采速度，可供开采100年的时间。该铅锌矿位于兰坪县城西北18公里处，位于凤凰山矿脉上，矿床规模为特大型，它是我国最大的铅锌矿，也是亚洲最大，全球第四大的铅锌矿，探明铅+锌金属储量1,547.61万吨，铅锌合计品位达9.44%。

　　第二，3月17日巴西工业集团Votorantim公司表示，尽管全球金属价格较低，旗下位于秘鲁的Cajamarquilla锌炼厂扩张计划正在进行。预计此项耗资5亿美元的升级计划将于2009年底完成。Votorantim公司官员CeciliaTagata表示，该项目将提升工厂产能至每年32万吨。目前工程正在按计划继续进行。工厂目前的产能为每年16万吨。

　　第三，2月25日澳大利亚铜锌矿产商Kagara公司表示，将暂缓位于昆士兰州北部的铜和锌矿开采以及加工两周。受严重的洪水影响，从矿山运送矿石用于的道路依然关闭。过去56天内，这条道路封闭了42天。该公司计划于3月18日恢复生产。该地区其他矿产商，例如瑞士Xstrata公司同样遭遇运输矿石进行加工的问题，且已经宣布推迟锌、铅和铜以及精矿的装船。

　　第四，Kazakhmys暂停其Balkhash锌精炼厂的生产，由于锌精矿的销售将超过公司生产的精锌，因此本次精炼厂的关闭将不会影响原材料的销售，公司可以继续为需求良好的中亚和中国提供锌精矿。

　　六、LME锌库存分析

　　截至3月27日LME锌总库存为344,225吨；注销仓单为12,225吨，占库存的比例约3.55%左右。3月份LME锌库存明显减少，较2月减少了约9千吨；而注销仓单也大幅增长后快速回落。亚洲的柔佛以及迪拜仓库出现减少，而美国的底特律及新奥尔良继续增加。随着注销仓单的减少，LME锌库存的下降趋势减缓，这对期价的支撑有所减弱。

　　上海库存情况：截止3月27日当周锌的库存为76,164吨，较前一周增加4,867吨。3月份交易所锌库存较2月底增加超过1万吨，2月进口锌的大量流入使得库存出现增加，这对沪锌的上行空间有所压制。（见图4）

　　图4：LME市场锌库存图

　　七、下游市场状况

　　中国政府一季度推出十大行业振兴规划对有色金属下游消费回暖带来一定积极因素，锌行业受汽车市场市场的拉动比较大，从近期看，用于汽车工业的镀锌板需求量有所增加，市场对锌的需求也有所回升。1月份国内汽车生产65.88万辆，环比增加5.07%，销售73.55万辆，环比下降0.83%。其中乘用车产销52.68万辆和61.05万辆，环比下降4.40%和20.35%。而从去年总体数据来看，2008年1-12月份我国镀锌板产量为1,735吨，较2007年同期略有下降，2008年1-12月份我国镀锌板表观消费量为1,779万吨，较2007年同期增长4.59%，2008年国内市场对锌的总体需求增长了11.6%。随着汽车行业逐渐回暖，2009年汽车行业对与镀锌板的需求也将维持稳定，此外，从近期锌的贸易数据来看，1月锌进口量大幅上升306%，除了内外锌价比值较高带来的进口增量之外，部分行业回暖也补充了一些消费增量。

　　八、09年04月份国内锌预测

　　目前来看，锌价上行到阻力位后，缺乏进一步上涨的动能，同时亦表现出一定抗跌性。基本面上，近期公布的国内外一些利好数据（美国的建筑数据、零售数据和欧洲PMI）让市场对于经济快速复苏期望渐增，但就基本金属的需求面而言，依然十分疲软，因此短期经济数据的好转很难说明需求面已经有实质改善，特别是基本金属主要的消费领域，建筑和交通运输业，依然难言需求已经复苏。

　　目前有色金属行业仍处于调整阶段，但政策支撑、信贷宽松的环境将会使有色金属行业的基本面逐渐好转，待市场需求回暖之后，有色金属行业将步入复苏之路。

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