在伦敦金属交易所（LME）本月的交易陷入混乱之际，铜保持了平静。
    3月8日，伦敦金属交易所（LME）镍市场暂停交易，并短暂飙升至每吨10845美元的历史新高。保证金崩盘引发了伦敦铜市场的短暂震荡。
    但自那以后，LME三个月期铜的表现仅为踩水，上一次交易价格为每吨10340美元。
    这在一定程度上是因为伦敦金属交易所（LME）在去年10月进行干预，以限制严重的时间差紧缩，伦敦铜合约在其自身的一轮失控后已经受到抑制。
    这也是因为，与镍等其他工业金属相比，铜似乎更不容易受到俄罗斯供应中断的影响，而镍因俄乌冲突而摇摇欲坠。
    俄罗斯是一个大型铜生产国，每年的精炼产量约为100万吨，约占全球产量的4%。
    它还是未锻造金属和铜线的大型出口国，但在西方供应链中的主导地位不如钯，仅诺里尔斯克镍就占全球产量的45%。
    此外，大部分出口产品最终都在中国，中国每年吸收约40万吨俄罗斯铜。
    人们的假设是，世界其他地区可以在没有俄罗斯铜的情况下生存，而中国将轻易地吸收西方市场所取代的铜。
    这可能是伦敦金属交易所（LME）的铜委员会感到能够投票支持禁止向该交易所新交付俄罗斯铜的一个原因。
    然而，伦敦金属交易所（LME）高管已明确表示，它不打算在政府实施制裁时先发制人，也不打算单方面禁止任何俄罗斯金属。
    据国际贸易委员会（ITC）统计，该国2021年度未经精炼的精炼铜出口总量为463000吨，是自2014以来最低的年度流出量。
    这反映出诺里尔斯克镍业公司（Norilsk Nickel）的产量大幅下降，原因是8月至12月期间，该公司暂时征收15%的出口税，导致矿场洪水和贸易中断。
    值得注意的是，一月的出口额高达117000吨，相比之下2021年1月的35500吨，这证明了税收冲击下的出境流动的膨胀效应。
    2018-2020年期间，出口平均约为70万吨，辅以15万吨铜线，这是一个比去年低球数更好的历史标准。
    然而，去年的贸易数据突显了俄罗斯铜流入中国的一个重大转折。
    俄罗斯向中国出口了15.5万吨，但中国进口了40.3万吨俄罗斯金属。
    2020年的贸易数据也存在类似的差距，俄罗斯向中国出口27.6万吨，中国进口42万吨俄罗斯铜。
    很明显，大量运往荷兰的俄罗斯铜，在乘船前往上海之前，正在通过实物或LME交易系统进行交易。
    高盛（Goldman Sachs）表示，尽管俄罗斯和中国之间有一条直接的铁路线，目前用于运输铜精矿，但它几乎没有精炼金属的备用容量。
    该国向中国出口的精炼铜大多流经黑海或鹿特丹等欧洲港口。
    高盛称，“在运输限制消退之前，俄罗斯精炼市场的铜供应每月将减少至多5-6万吨。”
    目前，全球精炼铜供应链能在多大程度上应对如此规模的破坏，这是个疑问。
    全球交易所的股票价格很低。目前，伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（Shanghai Futures Exchange）和芝加哥商品交易所（CME）的仓库中存放着27.6万吨铜。
    今年到目前为止，总库存增加了8.58万吨，但这要归功于中国农历新年假期前后的季节性库存增加。与去年同期相比，外汇库存覆盖减少了12.1万吨。
    自今年年初以来，LME库存已下降近9000吨，达到79975吨，相当于全球一天多一点的使用量。
    时间利差有所放宽，但这可能与LME在所有主要合约中的回差上限有关，就像它与铜自身的动态有关一样。
    以任何历史标准衡量，伦敦金属交易所（LME）的库存都接近枯竭，而且极易受到任何新的恐慌性购买的影响，比如去年10月的挤兑。
    ?? 俄罗斯铜尚未得到批准，至少目前不会被LME禁止。

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