2025年以来，紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、江西铜业（600362.SH）、灵宝黄金（03330.HK）等多家上市矿企加快全球化布局步伐，集中发力海外金矿收购，掀起一场规模空前的“淘金”热潮。
　　其中，已跻身全球前五大黄金上市企业的紫金矿业表现最为激进，近一年多来累计投入超450亿元，接连拿下7个海外金矿项目。1月26日，该公司发布公告称，其旗下子公司紫金黄金国际（2259.HK）计划出资约280亿元，收购加拿大上市公司联合黄金，借此将3个非洲金矿项目纳入囊中。
　　洛阳钼业则从2025年6月起逐步加码金矿领域，累计投入百亿资金布局海外金矿：去年6月，公司成功收购厄瓜多尔奥丁金矿；今年1月25日，又完成第二笔重磅金矿交易，斥资约71.62亿元，收购加拿大上市矿企Equinox Gold旗下的3个巴西金矿项目，快速完善自身黄金业务版图。
　　江西铜业的海外金矿布局同样动作频频，在2025年初通过增资成为伦敦上市公司SolGold最大单一股东后，于12月24日第三次报价约82亿元，拟收购该公司剩余全部股份，力争全面掌控厄瓜多尔Cascabel大金矿，实现资源储备的跨越式提升。
　　灵宝黄金和盛屯矿业也不甘落后，纷纷出手布局海外金矿：2025年12月10日，灵宝黄金宣布拟以17.35亿元，认购澳大利亚公司St Barbara Mining 50%+1股的股权，从而获得巴布亚新几内亚Simberi金矿的控制权；盛屯矿业则在去年10月14日公布，计划以约13.5亿元全资收购加拿大上市公司Loncor，进而取得刚果（金）Adumbi金矿的相关权益。
　　据界面新闻粗略统计，上述5家上市矿企近一年多来合计出资已超660亿元，集中投向海外金矿收购。在国际金价持续飙升的背景下，这些密集落地的收购项目，究竟是否物有所值？这场大规模的海外“扫矿”，又将面临怎样的机遇与挑战？
　　“当前确实是海外金矿收购的战略窗口期，但这并非适用于所有项目的‘普适好时机’。”生意社杭州基地负责人叶建军在接受界面新闻采访时表示，金矿收购的价值判断需结合标的实际情况，不能盲目跟风。
　　另有基金公司资深投研人士对界面新闻坦言，金价处于高位时，对于大多数矿业收购而言并非理想时机，但也不能单纯以金价的高低来判断收购时机的合理性。“如果标的定价合理，即便在金价高位，也依然是值得布局的优质资产；但如果收购价格过高，其隐含的金价预期远超合理范围，那么这样的收购就可能存在较大风险。”
　　要判断这些海外金矿的实际价值，还需深入剖析各个收购项目的具体情况——
　　从紫金矿业的收购项目来看，近一年多来累计耗资超450亿元布局的海外金矿，涵盖秘鲁、加纳、哈萨克斯坦等多个国家。此前在2024年12月，紫金矿业以最高3亿美元的价格收购秘鲁La Arena金矿；2025年4月和10月，又分别以10亿美元、12亿美元，先后收购加纳Akyem金矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿，逐步构建起多元化的海外金矿布局。
　　此次紫金矿业计划收购的联合黄金，截至2024年12月31日，拥有金资源量553吨，平均品位1.48克/吨，金储量337吨，平均品位1.42克/吨。其核心资产为三个露天开采金矿，分别是1996年投产的马里Sadiola金矿、2008年和2013年先后投产的科特迪瓦Bonikro金矿与Agbaou金矿，以及预计2026年下半年投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。
　　紫金矿业相关负责人介绍，此次收购的金矿项目，并购当年即可为公司贡献产量与利润。据测算，联合黄金2025年预计产金11.7-12.4吨；依托Sadiola项目的改扩建以及Kurmuk项目的建成投产，到2029年，其年产能将提升至25吨，长期收益值得期待。
　　不过需要注意的是，这座看似优质的金矿资产，其运营主体联合黄金直到2025年才实现扭亏为盈。财务数据显示，2023年、2024年、2025年前9月，联合黄金的营收分别为6.56亿美元、7.3亿美元、9.04亿美元，净利润则分别为-1.92亿美元、-1.2亿美元、0.17亿美元；截至2025年9月30日，该公司总资产16.85亿美元，总负债12.66亿美元，资产负债率高达75%，债务压力较为突出。
　　为拿下这三个非洲金矿，紫金矿业拟出资约280亿元，全资收购在多伦多证交所、纽交所两地上市的联合黄金。此次收购价格约为44加元/股，较协议签署前一个交易日（2026年1月23日）联合黄金在多伦多证交所的收盘价41.75加元/股溢价5.39%，较前20个交易日的加权平均交易价36.99加元/股溢价约18.95%。
　　中国银河证券测算后认为，紫金矿业此次收购对应单吨黄金资源量对价为0.51亿元、单吨黄金储量对价为0.83亿元，整体来看项目收购对价处于合理区间。
　　除联合黄金外，紫金矿业此前以2.45亿美元，另加二期投产追加5000万美元或有付款的方式，收购了泛美白银旗下的秘鲁La Arena金矿及二期项目。界面新闻了解到，受黄金品位下降、采矿成本上升等因素影响，La Arena金矿的现金成本持续攀升，2022年、2023年及2024年Q2分别达到1038美元/盎司、1237美元/盎司、1362美元/盎司。此外，该矿运营过程中涉及的堆浸环节还存在一定的环境风险，未来可能产生大额环境修复费用，给项目盈利带来不确定性。
　　再看紫金矿业耗资超70亿元收购的加纳最大金矿之一——Akyem项目。这座典型的造山型金矿自2013年投产以来，目前采用露天开采方式，计划到2028年转为井下开采。截至2025年6月30日，该矿保有矿石量储量1.33亿吨，金品位1.6克/吨，含金量达207.6吨。
　　2023年，该金矿运营公司实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元，盈利能力尚可。但值得关注的是，Akyem金矿2024年二季度的全维持成本高达1952美元/盎司，远高于同位于加纳的瓦萨金矿（2024年上半年全维持成本为1177.8美元/盎司），成本控制压力较大。
　　中国银河证券分析指出，本次收购项目的市盈率仅为7.8倍，显著低于当前A股黄金上市公司20倍以上的平均市盈率；从单吨黄金资源量对价来看，此次收购对应0.41亿元/吨（含地采资源储备），而同年山金国际收购的TwinHills金矿、山东黄金收购的陶勒盖金矿项目，单吨黄金资源量对价分别为0.15亿元、0.42亿元，紫金矿业此次收购的性价比相对突出。
　　此外，紫金矿业出资超83亿元收购的哈萨克斯坦Raygorodok露天金矿，2024年实现销售收入4.73亿美元、净利润2.02亿美元，盈利能力表现优异。据中国银河证券测算，该项目对应单吨黄金资源量对价为0.35亿元，低于同年交割的Akyem金矿0.41亿元/吨（含地采资源储备）的对价。
　　“公司此次收购的项目整体质地优良，资源量充足，加之公司具备成熟的低成本运营能力，能够充分释放这些资源的潜在效益。”紫金矿业相关人士对界面新闻表示，当前布局海外金矿恰逢其时，“从长期来看，目前的金价可能仍处于相对低位，未来还有较大的上涨空间。”
　　相较于紫金矿业的全面布局，洛阳钼业则以“快速补位”的姿态切入黄金领域，2025年累计出资超14亿美元（折合人民币约100亿元）布局海外金矿，分别于6月、12月出资5.81亿加元（折合美元4.27亿）、10.15亿美元，从两家加拿大上市公司手中，先后收购厄瓜多尔Cangrejos金矿（奥丁矿业），以及巴西Aurizona、RDM、Bahia等金矿项目，快速构建起自身的黄金业务板块。
　　2025年6月，洛阳钼业完成对多伦多证交所上市企业Lumina Gold（LUM）的收购，成功获得厄瓜多尔Cangrejos金矿的控制权。此次收购价格约为每股1.27加元，较消息公布前4月17日的收盘价溢价41%，足见其对该项目的重视程度。
　　根据预可研报告显示，Cangrejos金矿采用全露天开采方式，保有金金属资源量638吨，平均品位0.46克/吨；金储量359吨，平均品位0.55克/吨。该项目计划于2028年投产，总资本开支19.76亿美元，达产后预计平均年产黄金11.5吨、铜1.9万吨。不过，受前期勘探阶段高投入的影响，Lumina Gold近年持续处于亏损状态，2024年前三季度亏损3314.64万美元，货币资金仅剩余531.22万美元，项目后续开发还需大量资金投入。
　　洛阳钼业今年1月23日完成交割的巴西Aurizona、RDM（包括Fazenda、Santa Luz金矿）、Bahia等金矿，均为在产金矿，无需长期等待即可产生收益。这些金矿合计保有黄金资源量501.3万盎司，平均品位1.88克/吨；黄金储量387.3万盎司，平均品位1.45克/吨；2024年黄金产量合计24.73万盎司，2025年产量指引为25-27万盎司。
　　“预计2026年，这些金矿的年化黄金产量将达到6-8吨，进一步增厚公司的资源储备和盈利能力。”洛阳钼业相关人士表示，此次金矿收购完成后，即可为公司贡献产量和利润，交易落地后，公司黄金年产量将新增约8吨，叠加未来厄瓜多尔项目的投产，其黄金年产能有望突破20吨，跻身黄金生产企业前列。
　　据悉，运营上述巴西金矿的Luna Gold、Leagold LatAm两家企业，2024年、2025年前三季度分别实现营收41.77亿元、41.45亿元，净利润6.89亿元、10.13亿元，盈利能力稳步提升。中国银河证券测算显示，按2025年前三季度净利润年化数据计算，本次收购项目的市盈率仅为5.3倍，对应单吨黄金资源量对价为0.46亿元，估值处于合理水平。
　　与紫金矿业、洛阳钼业不同，江西铜业将海外金矿布局的重点放在了尚未开采的优质资源上，全力“押注”厄瓜多尔Cascabel金矿，计划出资近82亿元，要约收购持有该金矿的伦敦交易所上市公司索尔黄金（SolGold）其余全部股份，实现对该项目的全面掌控。
　　界面新闻了解到，江西铜业早在2023年就已入股索尔黄金，并于2025年3月继续增资1.3亿元，成为其持股12.19%的第一大单一股东。此后，江西铜业于去年11月23日、28日两次提出收购报价，但均遭到索尔黄金拒绝；直到12月25日，江西铜业将报价从每股26便士提升至28便士，才获得索尔黄金董事会的接受，收购进程得以顺利推进。
　　此次每股28便士的收购价格，较2025年11月19日（首次接洽前最后一个交易日）索尔黄金的收盘价19.6便士溢价约42.9%，较此前三个月成交量加权平均股价溢价58.5%，溢价幅度显著高于行业平均水平。
　　财务数据显示，索尔黄金目前仍处于亏损状态，2024财年、2025财年分别亏损6030万美元、3624.91万美元；截至2025年6月30日，该公司资产总额4.93亿美元，负债总额2.54亿美元，资产负债结构有待优化。
　　尽管索尔黄金持续亏损，但江西铜业看中的是其核心资产——Cascabel项目的巨大潜力。该项目有望跻身全球前20名铜金矿山之列，拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金3050万盎司、银10230万盎司；其中，证实和概略储量为：铜320万吨、金940万盎司、银2800万盎司，资源禀赋极为优越。
　　“公司认为，通过本次收购，能够助推Cascabel项目的开发进程，充分释放其未来的增长潜力。”江西铜业相关人士近日对界面新闻表示，公司希望通过并购整合的方式，控制更多优质矿产资源，为长期发展奠定坚实基础。
　　灵宝黄金的海外金矿布局则相对稳健，于2025年12月宣布收购巴布亚新几内亚Simberi在产金矿。按JORC（联合矿石储量委员会）标准核算，该矿黄金资源量达153吨（平均品位1.4克/吨），储量81.2吨（平均品位1.8克/吨）。此次交易完成后，将为灵宝黄金新增黄金资源量153吨，显著提升公司的资源储备规模。

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