十月份铝价走势震荡，沪铝表现强于伦铝，十月初，在外盘国庆假日期间上涨的情况下，沪铝补涨幅度较小；中旬开始，沪铝相对滞涨，外盘伦铝则表现更弱，将本月的涨幅回吐殆尽。现货市场上，铝现货报价表现相对顽强，本月铝现货报价呈现震荡上涨态势。截至月底，现货铝价为16065元/吨，较上月末上涨515元/吨。11月份铝价有望进一步上行，节能减排的影响仍在继续，国内铝产量可能下降。

　　库存方面

　　10月伦铝库存出现小幅回落，沪铝库存小幅上涨。国内外铝库存仍处高位，对市场造成一定压力。

　　截止到10月28日，伦铝最新库存为4306350吨，较上月底减少49300吨。伦铝库存本月处于下降状态。目前伦铝库存仍处高位，但其影响力已经逐步钝化，且LME库存中大部分属于融资性协议中，短期内可供交割数量实际上大打折扣。

　　上期所铝现货库存本月稍有回落，但月底的回升令其对铝价的支撑效果甚微。截止到10月22日，上期所铝库存485716吨，较月初减少3074吨，月底铝库存总量又回升至490370吨，较上月底增加1136吨。

　　供应方面

　　全球供应过剩局面未改

　　世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，全球2010年1至8月铝市供应过剩为434,000吨，低于2009年同期的庞大供应过剩数据。世界金属统计局(WBMS)数据显示，2009年前八个月全球铝市供应过剩151.2万吨。该机构同时将2009年全年铝市供应过剩数据调整为202万吨。2010年1至8月全球原铝需求总计为2669万吨，较2009年同期增加417.4万吨。世界金属统计局(WBMS)同时表示，2010年前八个月原铝产量增加309.6万吨，或较2009年同期产量提高12.9%，但该机构没有提供总产量数据。

　　国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球9月原铝总产量环比下降2.9%至200.2万吨。全球9月原铝产量较前一月下滑59,000吨。然而，较2009年9月原铝产量高出106,000吨，或5.6%。全球9月日均原铝产量为66,700吨，高于8月的日均原铝产量66,500吨。

　　国内电解铝产量连续四个月出现回落

　　受到国内节能减排目标任务的影响，今年6月份以来国内电解铝产量持续下降。国际铝业协会（IAI）近期公布的数据称，中国今年9月日均铝产量为4.36万吨，低于8月的日均4.48万吨。9月原铝产量为130.9万吨，低于8月的138.8万吨。国家统计局公布的数据显示，2010年1-9月我国的电解铝产量为1200.6万吨，较去年同期增长32.5%，其中9月份铝产量117.2万吨，同比减少0.8%。

　　今年下半年电解铝产量一直呈回落态势，这主要是受到节能减排政策的影响。部分企业减产的状况或会持续至2011年。由此看来，长期困扰国内的供应过剩的问题年内或出现一定程度的缓解，将会对铝价产生明显的支撑。

　　需求方面

　　汽车业

　　汽车销量连降4月后连续两个月环比回升：2010年9月，中国汽车产量环比均大幅增长，产量为159万辆，销量156万辆，目前产销已经是连续两个月增长。7、8、9月汽车销量同比增速为14.42%、16.14%和16.89%，从1-9 月的统计数据来看，我国汽车产销增速正由高速增长回归到理性增长。汽车行业的产销量回升，预示着铝的需求增加，进而使后期现货市场价格和期价受到支撑。十月份仍属于传统的消费旺季，汽车产销量可能继续增加，给市场构成较为积极的预期。

　　中国汽车工业协会预测，2010年汽车总产销量可以达到1700万辆，同比增长25%，略高于近10年来的平均增长率(23%)。总体来说，中国汽车产业仍处于稳步发展期，对后期铝的需求亦将会逐步增长。汽车行业的蓬勃发展无疑将继续提高国内的铝需求。

　　建筑业

　　国家统计局数据显示，9月当月，房屋新开工面积1.46亿平方米，同比增长44.3%；房屋竣工面积4527万平方米，增长8.3%，其中，住宅竣工面积3701万平方米，增长3.6%。房地产开发企业完成土地购置面积3392万平方米，增长20.3%，土地购置费1094亿元，增长80.1%。

　　9月当月，全国商品房销售面积10446万平方米，同比增长16.6%；全国商品房销售额5498亿元，增长35.2%。

　　国房景气指数近几月持续回落：代表国内房地产市场综合状况的国房景气指数在9月份的数据为103.52，8月份数据为104.11，该数据以100为分界线，100以上表示景气空间。8月份数据环比回落0.59个百分点，而这也是连续六个月环比回落，此前则是连续一年上升，这也说明目前房地产市场的发展速度有所减缓。房地产行业是电解铝的下游需求大户，因此房地产市场的发展状况对铝需求影响重大。

　　房产调控在供给上的特点体现为：增新量、调结构、挤存量。政府的意愿从本质上来说还是希望能够满足更加广泛的人们的住房需求。只要新建住房数量增加，那么铝市需求就必然增加。从这个角度看，房地产调控对于铝市需求并不会造成负面作用，甚至可能还存在一定的正面刺激作用。

　　氧化铝市场

　　随着近期铝价上涨行情的不断持续，国内企业之前受电解铝减产影响而带来的谨慎情绪有所缓解，铝厂寻货增多，成交量增加。由于节中信息混乱，导致节后氧化铝市场稍低价位成交出现，2750元/吨价位成交较为密集，与此同时带来的是各氧化铝企业库存迅速下降，市场供应再次紧张。另外，各地电解铝厂的减产情况受其时效性制约而在目前对市场尚未构成实际影响。同时，铝价的继续强势，预计11月氧化铝长单执行价格将达到2750元/吨之上，这些因素共同支撑了氧化铝现货价格的稳定走势。部分大型氧化铝生产企业在洽谈订单时已将氧化铝现货报价按不同合作模式和数量提至2750-2800元之间。

　　近期市场关注的焦点仍在各地区尤其是河南省电解铝的实际减产情况以及氧化铝新产能的投产而带来的供需变化，同时，因铝价持续上扬，我们预计下月氧化铝长单执行价将涨至2750元/吨之上，中铝为避免现货与长单价格的倒挂，或将上调氧化铝现货价格。这些均是阶段内影响氧化铝价格的的重要因素。

　　预计短期内氧化铝价格的平稳走势仍将持续，在供应没有得到缓解的现状下，氧化铝价格仍有进一步上涨的可能。

　　进出口方面

　　据中国海关总署公布的最新数据显示，中国2010年9月原铝进口同比减少93.38%至7740吨，1-9月同比减少87.1%至176889吨。中国9月原铝出口同比增加172.04%至6133吨，1-9月出口同比增加1069.01%至139472吨。从近几个月进出口数据状况看，进出口基本处于平衡状态，换言之进出口量对国内市场影响甚微。在近期中国较多铝厂减产的情况下，中国仍不需要靠进口来保持铝的供应，可见国内铝供应情况是比较宽松的，即使减少也并未对供应造成太大影响，产能过剩问题也是铝价相对其他有色金属滞涨的重要原因，后期随着国内节能减排的逐渐推行以及铝行业的重组整顿，产能过剩的情况预计将逐步缓解。

　　节能减排铝厂限产

　　随着节能减排措施的执行，国内电解铝的产量明显下降，产铝大省河南地区因减排影响，减产力度进一步加大。据悉，这一地区减少产能合计将达到100万吨。万基铝业、林州铝业、神火集团、登封铝业、豫港龙泉、天瑞铝业、万方集团以及发祥和龙祥铝业均有减产情况。其中豫港龙泉欲压减50%铝产能，万方集团压减1/3 铝产能，林州铝业压减6-7万吨铝产能。受产量减少影响，本地货源相对偏紧且随着下游铝材企业需求回升，令部分企业出厂价升水幅度加大，最高幅度达到120元/吨。随着减产幅度的加深，10月份国内原铝产量料将进一步下滑。大多数据铝企依然持看涨后市的乐观心态。

　　发改委下令抛储

　　中国国家发改委10月22日公告，国储物资调节中心受国家物资储备局委托以公开竞价方式销售部分国家储备铝锭，数量9.6万吨，竞价销售时间2010年11月1日及2日，上午9:00开始。这一举措更多的是由于前期产能的大量减少，发改委为平抑供应过紧所致。相对于其他金属而言，电解铝在此番上涨中涨幅有限，并且电解铝企业生产利润并不高。9.6万吨的抛储量相对于100多万吨的减产产能无异于杯水车薪，难以扭转整体供应趋紧的趋势。

　　美元回落支撑铝价

　　美元作为大宗商品的主要定价货币，商品价格的走势与美元也是关系密切，且多呈现反相关关系，美元指数在8月份的反弹之后，在9 月份重拾跌势，并连续破位各个重要关口，10月份美元指数跌破年内低点，美元的大幅回落为商品市场带来极大的支撑，在9月份中下旬至10月份，商品市场强势上行。

　　美联储在9月份的利率会议重申低利率，并称很可能会加大量化宽松的力度来刺激经济，这也使得美元指数连续承压，其中美元兑日元更是创出15年的低点，即使期间日本宣布将利率从0.1%下降至0-0.1%，亦未能阻挡日元兑美元升值。总的来说，目前美元仍处于下行通道当中，在后期仍有较大可能为商品市场提供系统性支撑，不过我们也需谨防短期的反弹，K线显示美元有企稳迹象，根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截止10月19日当周，美元指数净持仓转多，也暗示在连续下跌后，市场已经出现些许分歧，但我们认为美元出现大幅反弹的可能性并不大，美元对商品市场后期更可能提供利多支撑。

　　后市展望

　　经济面上，通胀的预期使得大宗商品价格保持高位。美联储重启量化宽松政策以提振美国经济，美元在长时期内将维持弱势；中国央行意外加息，从另一个侧面也反映了国内通胀的迫近。全球性的通胀即给大宗商品的上涨提高了内在动力。

　　供应方面，目前全球供给过剩的局面仍未改变，国内随着节能减排的深入，电解铝产量或将进一步下滑，短期内市场供应短缺的预期有望为铝价提供支撑。

　　需求方面，汽车行业的蓬勃发展无疑将继续提高国内的铝需求；房屋新开工面积及全国商品房销售面积的增加均意味着政府调控的重点在价格而非数量，只要新建住房数量增加，那么铝市需求就必然增加。

　　综合来看，全球性的通胀及美元长期维持弱势有望支撑伦铝价格上行，预计伦铝震荡区间在2400-2600美元。国内方面，节能减排工作仍在进行时，产量及社会库存将继续下降，或导致短期内市场供应短缺的预期拉升，随着下游需求增速发展，我们预计11月份铝价有较好的表现，沪铝价格有望在17000元上方站稳。

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